- 作者：Ang0x.eth
- 編譯：DA 交易者聯盟
- 撰文日期：2023 / 11 / 16
前言
本鏈的鏈上數據週報，一樣我們會從宏觀的角度著手，來看看最近的鏈上動態有沒有一些特別有趣的地方，另外也評估目前的加密貨幣市場到底是處於什麼樣的狀態。
數據觀察
首先呢，我們來看到我很常用來評估鏈上狀態的一個數據，活躍地址數 Active Address，那分析這個數據的用意就是說，可以用來觀察目前的臉上使用情形是否回到了牛市積極交易的高峰。
從 Figure. 1a 我們可以看到比特幣的鏈上地址活躍數量，準確來說，從 2023 年 1 月份起，比特幣的鏈上使用情況，就非常的踴躍，直至現在都呈現明顯的上升趨勢，而現在的地址數，也已接近 2021 年 5 月份的高峰，換個角度想，也等於比特幣的鏈上使用情形接近當時，這背後的原因包含了比特幣銘文、擴展協議、現貨 ETF 等的加持，才使得比特幣的使用也逐漸邁向高峰。
再來我們看 Figure. 1b 以太幣的鏈上地址活躍數量，相較於比特幣，以太幣的鏈上使用程度自 2021 年 5 月份至今，仍然一直處於下降趨勢中，而當下的活躍地址數量，也甚是接近三年來的最低點，雖然近期也有以太幣銘文與現貨 ETF 的加持，但從這個角度來看，除了比特幣以外的加密貨幣，仍然沒有復甦太多的跡象。
而這點也可以從他們各自的價格看出，相較於其他的加密貨幣而言，比特幣在今年份的表現算是最亮眼的貨幣，而雖然最近有種市場狂熱回到大牛市的跡象，但從鏈上的角度來看，還不算是太樂觀。
註：Active Address 總活躍地址數，包括寄件地址和收件地址的個別獨特地址。
再來我們來看一個常用以評估比特幣內在價值的指標，NUPL，可以看作比特幣鏈上的未實現盈虧比例，數值越高，代表在鏈上的比特幣持有者越多人獲利，對照以往的歷史來看，一旦進入橘紅色的指標區間，也就代表著鏈上情緒過熱，將會面臨可能的高風險大幅下跌，用以修正市場情緒。
而目前是處於黃色指標區間，NUPL 數值也是自 2022 年 5 月份至今的最大值，若不看其他山寨幣種的話，妥妥的比特幣是處於牛市的階段，而這也意味著，接下來可能進入橘紅色區間的大幅下跌風險。
註：Net Unrealized Profit / Loss (NUPL) 淨未實現盈虧，是市值減去實現市值後再除以市值的盈虧數值。假設最新的幣動是購買的結果，NUPL 表示以比例形式呈現的所有幣的總盈虧金額，它可被解釋為處於盈利狀態的投資者的比率。數值超過 ‘0’ 表示投資者處於盈利狀態，而數值增長趨勢意味著越來越多的投資者開始盈利，這一階段表示越來越多的理由以獲利為目的，從而增加了賣出壓力。
其實我們把比特幣的鏈上投資者，劃分成長期持有者與短期持有者來分析，關於長期持有者與短期持有者的定義在下方註釋內有解釋。
目前短期持有者的盈利比率 Figure. 3a，也已達到自 2022 年 3 月份以來的最高峰，而一般來說數值 1 也是一個重要的分水嶺，當數字大於 1 時，短期持有者會是主要的拋售壓力來源，而回到 1 附近或小於 1 時，都會傾向持有，而目前短期持有者也可能會是主要的拋售換手來源。
接著我們看長期持有者的盈利比率 Figure. 3b，也已接近 2021 年 5 月份以來的平均高峰程度，這也暗示著近期可能會達到部分長期持有者，也會想要拋售的價格區間。
雖說長期持有者與短期持有者的盈利比率，目前皆大於 1，但老實說比起牛市的盈利程度，還遠遠不及，就這幾點來看，我認為目前其實還不到牛市的狂熱狀態，還是比較像是熊市的大幅反彈而已。
註：STH SOPR 短期輸出盈利比率是在窗口時間內處於盈利狀態的花費輸出（存活超過 1 小時且少於 155 天）的比率。通過不考慮存活時間少於 1 小時和多於 155 天的幣的變動，進行調整以追踪短期投資者。數值超過「1」表示更多的短期投資者以盈利出售。數值低於「1」表示更多的短期投資者以虧損價格出售。
註：LTH SOPR 長期輸出盈利比率是在窗口時間內處於盈利狀態的花費輸出（存活超過 155 天）的比率。通過不考慮存活時間少於 155 天的幣的變動，進行調整以追踪長期投資者。數值超過「1」表示更多的長期投資者以盈利出售。數值低於「1」表示更多的長期投資者以虧損價格出售。
結語
總結以上，我認為目前的上漲空間還是有的，但從其他的鏈上活躍以及盈利比例來看，我認為還稱不上是牛市，頂多算是熊市的猛烈反彈復甦，所以在跟風追車上漲的同時，也還是需要謹防大幅下跌的可能風險。
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