- 作者：chedoofus
- 編譯：DA 交易者聯盟
- 撰文日期：2024 / 05 / 30
前言
回顧 2024 年第一季已公布的經濟數據來看，美國經濟已顯示出增速放緩的跡象。筆者將通過已公布的不同數據去做講解並近一步解釋為何市場更加著重於經濟數據走弱的情景。
經濟增速放緩的跡象
GDP增長率放緩
美國第一季國內生產毛額（GDP）折合年率擴張 1.3%，較上月公布的 1.6% 下修，這個修正值雖符合市場預期但對比 23 年第 4 季的3.4％ 來說差距甚大。
細看原由是 GDP 佔比最大的消費支出有顯著的下降所導致，同時出口端下降也對 GDP 產生負面影響，筆者認為導致出口下滑是 2024年初開始美元的強勢表現促使美國商品在國際市場上變得昂貴而降低出口需求，如圖（一）作參考：
製造業與服務業
１.製造業
我們優先參考最新公布的芝加哥採購經理人指數（PMI） 下滑至 35.4; 預期值 41.5，從 24 年初至今不間斷地下滑。至今的數據低得讓人意外，我們就通過下圖（二）參考以往跌至該水平發生時的情景為何。
前 2 次 PMI 位於 35 左右的時間點分別為 2008 年金融危機後與 2020 年 Covid 疫情，均為黑天鵝事件。
但目前美國經濟環境並不處於寬鬆環境下，雖說處於 AI 浪潮下帶動許多相關產業股價走向高點但確實符合其基本面支撐與現實端產生的 forecast 連動，我們還沒看到 AI 會在近期泡沫化。唯一能解釋的就是許多製造業者更加傾向相信美國消費需求端終將下滑，白花說就是對後市較無信心。
芝加哥 PMI 的主成為：生產、新訂單、訂單積壓、就業與供應商交付。其中又以新訂單和生產的下降最為顯著，反映出需求疲軟和企業生產活動減少的現狀。
2.服務業
4 月份的 ISM 綜合服務業指數已降 49.9 （低於 50 之下代表著商業活動萎縮），為 2022 年 12 月份水平位，如圖（三）：
PCE 指數
相較於參考CPI、GDP 與 PMI 指數等等，美聯儲更為關注 PCE 作為是否降息的參考指標，因為 PCE 涵蓋的範圍更廣，是更能夠全面反映消費者商品價格的變動。當天公布的 PCE 個別細項數據如下圖（四）：
PCE數據低於預期顯示出消費者支出萎縮，這同時也舒緩了滯脹的壓力。讓我們來看看當下PCE數據公布後市場的走勢。
數據公布當下市場的價格走勢與市場解讀
PCE 公布時間為台灣 5 月 31 日晚上 8 點 30 分，筆者分別為各個資產/指數於數據公布當下時間點標記箭頭做記號。
比特幣 （BTCUSDT）：
S&P 500 期貨 （EPS!）：
美元指數（DXY）：
黃金（GOLD）：
股市、幣市與黃金均在 PCE 數據發布後出現上漲，美元指數則往下跌。從市場當下反應來看，筆者的解讀是投資者們已從這份數據看出美國經濟增速實質性持續放緩且下滑速度比想像中還快，市場認定了美聯儲（Fed）會比預期中更快進行降息的動作。
總結
從上述提及的幾個總經數據包含美聯儲最為看中的 PCE 來看，筆者認為某些美聯儲官員或機構分析師提及的加息可能性幾乎為 0，雖說宏觀來看美國的經濟確實傾向於走強但也不至於強到目前的市場現在在乎的不是降息幾碼的問題，而是到底在今年底前是否會進行降息與時間點會落在何時。Bad news is a good news，筆者最後想提及在下半年經濟數據表現如可持續降溫，如上述數據換慢增長或如勞動力市場的失業率高於 4%，那意為著聯準會可認定當下設定的利率早已足夠抑制經濟並轉而開始降息。
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