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前言
隨著就業市場的逐漸疲軟以及通膨的穩固，目前市場上大多預期九月 FOMC 會議開始降息，期貨隱含的九月降息機率也接近 100%。然而根據下圖的整理，自 1970 年代至 2020 年代的多次經濟周期中，大部分的跌幅都發生在美聯儲的政策轉向之後，尤其是降息時，顯示出政策變動對整體風險性資產市場的重大影響。
不過降息當下是否帶來嚴重的下跌，取決於降息的原因是否是系統性風險導致。只要是撇除了黑天鵝導致的降息因素，在正常情況下的降息大多都是短時間的價格下降後便會迎來新一波的長期上漲。也因此，接近降息時觀察與比特幣有類似性質的美股指數則可能是一個不錯的思考方向，因此本篇將從羅素2000 指數出發，對其與比特幣的連動性及降息時的反應做簡單的分析。
羅素2000 介紹
羅素2000 指數（Russell 2000 Index）由富時羅素（FTSE Russell）公司編制。該指數是羅素3000 指數的一部分，主要代表了美國市場上市值較小的 2000 家公司，是衡量小型股表現的重要指標。
羅素2000 指數的特點
- 小型股代表： 羅素2000 指數專注於小型市值公司，這些公司在市值上排名從羅素3000 指數的 1001 位到 3000 位之間。這些公司通常具有較高的增長潛力，但同時也伴隨著較高的風險。
- 多元化行業分佈： 羅素2000 指數涵蓋了多個行業，包括科技、醫療保健、金融、工業和消費品等。該指數的表現可以反映出小型公司在各個行業中的總體情況。
- 市值加權： 羅素2000 是採用市值加權所計算而來，意思是當中的指數成分股權重是基於每隻標的市場價值來計算的。因此市值較大的公司在指數中的比重也相對較大。
- 年度重組： 羅素指數每年 6 月會進行重組，以確保其成分股能夠真實反映市場的變動，重組的過程會增加新上市公司和剔除市值不再符合標準的公司。
羅素2000 與比特幣的對比
下列為羅素2000 與 BTC 30 日滾動相關性的示意圖，相關性是衡量兩個資產之間價格變動方向和幅度相似性的指標，範圍在 -1 到 1 之間。平均來說，自 2014 年底開始的統計到現在，兩者的相關性大約落在 0.2104。儘管有呈現正相關，但在價格上的關聯性並不高，兩者的走勢相對獨立。
在年化波動率的部分，比特幣的年化波動率為 0.6927，遠高於羅素2000 指數的 0.2282。但比特幣的年化回報率為 0.7499，顯著高於羅素2000 指數的 0.0945。比特幣相對於羅素2000，在此期間內提供了更高的回報，但這些回報伴隨著較高的波動性和風險。實際的數據與我們表面上的認知是沒有太大的偏差。
而比特幣的夏普比率為 1.0537，羅素2000 指數的夏普比率僅為 0.3266。夏普比率衡量的是每單位風險所獲得的超額回報，比特幣在風險調整後的回報顯然更具吸引力。雖然比特幣的波動性較大，但也代表其回報相對於風險來說更為合理。
至於在最大回撤的數據上，比特幣的最大回撤為 -0.8304，顯示出在上述的分析期間內，比特幣曾經歷過 83.04% 的最大跌幅。該次的跌幅便是。儘管羅素2000 已經是小型股的代表，但跟加密貨幣作為流動性末端流入的投資領域性質來說，羅素2000 指數的波動性和風險還是要小得多。
羅素2000 與美聯儲降息
透過上述的比對可以注意到，雖然羅素2000 的相關性與比特幣不夠高，但在觀察美股資金是否轉移到較小型且高風險的標的時，還是較為精準。作為比特幣資金流動性的前哨站，觀察其在降息前後的反應也變得尤為重要。也能藉此參考，作為比特幣遇到將息時的整體表現及後續行情推演。
而筆者選擇觀察 1990 年以來，美聯儲每次降息後三個月及後一年羅素2000 的數據，包含平均回報率、波動率，以作為短期及長期的時間參考。
短期影響（降息後 3 個月）：
在美聯儲降息後的 3 個月內，羅素2000 指數的平均回報率為 3.71%。表明市場資金對降息政策的反應較為正面，投資者信心有所提振，短期內市場表現出積極的上漲趨勢。
平均波動性為 19.13%，顯示出在降息後的短期內，市場雖然有上漲的趨勢，但波動性依然較高，可能顯示市場對降息後經濟前景的不確定性以及投資者情緒上的波動。
中長期影響（降息後 1 年）：
在降息後的一年內，羅素2000 指數的平均回報率達到 11.08%，顯示出較為明顯的增長。代表降息政策在中長期內對市場的影響更加有力，投資者對經濟前景的信心逐步增強，市場表現穩定上升。
一年內的平均波動性為 20.88%，略高於 3 個月的波動性。推測是由於市場在適應降息政策後，投資者對長期經濟走勢進行重新評估，導致市場波動性有所增加。同時也顯示出市場在經過初期的不確定性後，逐漸進入一個更為穩定的上升軌道。
結論
整體而言，從過去的歷史經驗來看，羅素2000 這個作為美股中，性質與風格和比特幣最為貼近的指數，在降息後的表現，不論是在短期還是中長期的角度下，都是正向的。對於開頭提及降息時可能經歷回調的觀點，這點透過數據的回測來看，目前也是確定只要是屬於正常化的降息，大部分都是有益於風險性資產的。也能藉此了解比特幣在降息後，確實很有機會經歷一段穩定的上漲行情。
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