目錄
比特幣實現價格 Realized Price
Figure 1. Bitcoin Realized Price （2022.01-2024.10）
首先我們來看比特幣的實現價格 （Realized Price），目前是在 32.8k，代表的是在鏈上比特幣目前成本價，目前比特幣的市價來到了 68k 左右，遠高於這個數字，代表市場目前對於比特幣上漲的信心也仍在持續，整體市場像是處於牛市中間的休息期或是積累期，要考量的可能是哪時會迎來下跌的風險。
註：實現價格（Realized Price）是比特幣供應量的平均價格，以每枚幣最後在鏈上交易的日期計價。這通常被視為市場的「鏈上成本基礎」。
比特幣未平倉合約量 Open Interest
Figure 2. Bitcoin Open Interest （2022.01-2024.10）
再來我們可以看到，比特幣的期貨數據未平倉合約量，目前也來到了近期的新高，這背後也有很多種因素造成，其一是波動率小所以使用衍生品來做槓桿交易的人和量增多，再者是使用期貨套利或對衝的，但這也帶來了風險和大波動造成清算可能性的隱患，畢竟這種高水平的持倉量不是永遠都在高水位，市場總是一直在循環的。
比特幣價格回落水平 Price Drawdown from ATH
Figure 3. Bitcoin Price Drawdown from ATH （2010-2024）
提完了期貨數據目前所帶來的風險，我們來看比特幣價格回落水平，依照過往十多年間的經驗來看，比特幣從當輪牛市最高點 ATH 回落至熊市底部時，通常會歷經 70% 以上的價格回撤，在市場較為不成熟的 2012 年間甚至達到了 90% 以上的回撤，我們從圖中可以很肯定的是，2023 年的熊市底部價格是有達到這個回撤標準的，也就是說現在還是妥妥的牛市當中。
但值得我們去探討的是，目前到底處於什麼狀態，短期的可能走勢是什麼？我們可以看到黃色框處，目前的狀態與 2017-2018 年間與 2021-2022 年間這兩個時期較為相似，如果加以對照價格走勢來看的話，都可以看到離高點週期不遠並帶有巨量下跌風險的這個走勢，這也是我從這圖上所看到的隱憂。
比特幣的淨未實現虧損 Net Unrealized Loss
Figure 4. Bitcoin Net Unrealized Loss （2022.01-2024.10）
接著來看一個我個人蠻喜歡的鏈上數據，比特幣的淨未實現虧損 （Net Unrealized Loss），這指標用來捕捉長短週期頂底都還算好用，簡單來說，當市場的總虧損來到最大值的時候，往往是底部訊號，而當總虧損極低的時候，往往也可能是局部高點的訊號。
那我們也可以看到目前的狀態，其實也是處於淨虧損極低的狀態，跟以往的情況去做一下對比的話，就可以瞭解到這個可能的風險，加上前面提到的未平倉合約量，如果這時來個猛烈的下跌的話，都會讓這些數據呈現更合理的走向。
註：淨未實現虧損（Net Unrealized Loss, NUL）是所有未花費交易輸出（UTXO）的價值與其創建和銷毀價格差異（僅限於虧損部分）的乘積之和，除以市場市值。
假設最近的幣移動是購買行為的結果，NUL顯示處於虧損狀態的UTXO總數。當此值呈現上升趨勢時，代表越來越多的投資者開始虧損，可能預示著「潛在的市場底部」。
結論
目前比特幣市場的狀態似乎介於牛市中段或高位回落的風險期之間，雖然市場信心仍在，但各項鏈上數據與期貨數據也顯示短期存在下跌風險，應密切關注市場波動及未來的數據變化，以便適時調整策略。
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