- 作者：Crypto_xu_yan
- 編譯：DA Trader Association
- 撰寫日期：2023 / 05 / 03
前言
隨著全球經濟在 2021 年資金大放水的發展，加密貨幣的高報酬吸引了許多外部資金進場，一方面將 Crypto 的市場結構提升到了新的層次，另一方面也代表著行業內的競爭更加激烈。
巨鯨、交易所、機構往往是被大家討論的話題焦點，但造市商其實也是市場中的一大影響者，然而他們受到的關注卻少了許多。因此本篇文就來簡單介紹一些關於造市商的知識。
附註：本文中的加密貨幣市場造市商皆是指中心化操作的，排除 Defi 中的 AMM 機制。
基礎介紹
只要是負責在加密貨幣交易所上提供流動性和價格發現的機構，都可以視作造市商。造市商的主要任務是為交易所上的各種加密貨幣創造一個活躍的市場，使得交易者能夠在需要時買入或賣出這些資產。
附註：價格發現指在市場中通過交易活動確定某種資產的價格，即發揮定價的功能。
造市商運作模式
造市商會在交易所上同時掛出買入和賣出的單子，以此維持市場的流動性。這些單子通常會以較窄的 Spread（價差）掛出，以吸引更多的交易者進行交易。當交易者下單並與造市商成交時，造市商會從市場上的資產池中買進或賣出相應的資產，以保持自己的庫存量平衡。
造市商管理風險
造市商的重要職責就是控管風險，若是處理不當將會危害整個市場的運作及發展。造市商有三種方式管理風險。
❶市場深度管理：造市商會監控市場深度，即買入和賣出訂單的數量和價格，以便及時調整報價，以適應市場需求和風險水平。
❷限制單筆交易量：造市商會限制單筆交易量，以避免單個交易對造成過大的損失。
❸ 套利策略：造市商會利用不同交易所之間的價格差異，進行套利操作，以平衡風險和收益。
附註：傳統股市造市商的運作方法與加密貨幣造市商類似，最大的差別還是在於市場本身的性質所導致的策略不同，如波動性、交易時間、市場透明度、市場規模等等。
造市商的盈利手段
除了在上述提到的套利策略以外，造市商還可利用以下兩點基本的方法獲利。
❶ Bid-offer 價差
其實說白了就是買賣間的價差，透過用戶間的各種市價單與限價單的搭配組合，賺取中間的價差利潤，雖然每一筆都是很些微的差距，但若一天有上百萬筆，總計起來還是很驚人的數字。對於造市商的角度而言，Bid 往往是大於 Offer。
❷ 交易所提供的佣金
交易所為增加流動性會透過開放外部造市商來造市，一般會給予手續費減免或佣金，通常在期間內若達不到一定交易量則無法獲得該筆佣金。
另外造市商本身通常就是資本機構，因此旗下往往還會有各種高頻、量化交易的手段來盈利，不過以上提及兩個的則是與造市商本身最直接相關的。
Crypto的幾家知名造市商
1.GSR Markets
2.Jump Crypto
3.Wintermute Trading
4.Blue Sky Capital
5.Empirica
6.Karion Labs
以上這幾家造市商都有各自的特色，如使用自動化演算法操作造市、提供 Iceberg orders、Dark pool等等，對於這方面有興趣的朋友可以至各官網查詢介紹。
如何透過造市商的行為提高山寨幣交易勝率
由於每家造市商都會有自己的風格與操作方式，因此可以從過往的其造市過的山寨幣去推測可能的走勢。特別是剛上所的山寨幣，因為正處於極度需要熱度與流動性的時期，因而造市商的影響力又更巨大。以下兩點方式供各位參考。
❶ 觀察價格行為
觀察該造市商過往造市的幣種剛上市時的價格反應，如砸破預期價格底部，吸籌完後拉升，或是一開始就拉升，也可能是長時間盤整在區間底部後直接拉升等等。
也能透過比對這些幣種的數據做更高勝率的搭配，如相同板塊的幣中、流通量類似的幣種等等。
❷ 觀察鏈上數據（取材自 TG : b12ny）
這部分相對來說難度較高，但勝率也最高，而且還能搭配前面的價格行為服用。造市商在上所前後通常會轉移大量的幣進入交易所（不一定是砸盤），並同時握有等量籌碼的 Usdt，透過錢包的流動紀錄觀察其造市手法，進而預測價格的變化。
不過難度較高的原因在於造市商的錢包數量相當多，需要花費不少時間整理及觀察。這邊也推薦各位可以使用鏈上網站 Watchers 來查找造市商相關錢包的流向。另外也可以追蹤該圖之推特帳號來獲取第一手的資金動向。
結論
造市商對於金融交易市場是不可或缺的角色，雖然我們正常人無法完全理解他們的策略以及目的。但依靠 Crypto 市場的透明度，瞭解造市背後的底層邏輯，或許也能成為交易上的好幫手。
學習討論群組
那以上所有的 分析方法/資料分享 可以在哪裡 學習/看到 呢！
除了網路上有許多免費/付費學習資源以外，推薦你們加入 DA Capital 的附屬組織 DA Trader Association 的討論群組一起討論喔！
點擊傳送門填寫表單，等待審核就可以加入！
只要動動你的小手，使用 DATA 網站上的邀請碼就能夠加入「VIP」群組，獲得高質量的學習資源喔！
裡面注重各個面向的發展與學習或是等待接下來 2023/Q2 要釋出的課程！
