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前言
儘管目前加密貨幣整體市場面臨著較低迷的流動性與震盪，但 TVL 與交易量卻並未出現顯著的衰退與跌幅，代表市場背後的資金尚未出現大規模的撤走潮。較為特殊的一點是，在 DEX 對 CEX 的現貨交易量占比變化中，DEX 再度回到了 2021的高峰值，將近 15% 的水準。
而在各鏈 DEX 新幣數量之市場份額變化當中，Solana 在 DEX 市場佔有率中與以太坊的貢獻幾乎相當，是整體 DEX 市場佔有率成長的重要推手。此外，Solana 和 Base 上的代幣貢獻了 DEX 上新代幣供應量的 95% 以上，這表明這兩個生態系統都充滿活力，雖然其中許多新代幣都是迷因，但對於這部分的趨勢變化還是值得留意，特別是 Solana 上的 Dex 項目。
而在 Solana 眾多的項目當中，Jupiter 的更新與成長尤為驚人。在下圖的 Solana 生態 TVL 前十的排名當中， 作為 Liquid Staking 質押最容易吸收資金的Jito 佔據了第一名。其餘像是 Q2 Q3 有空投效應的 Kamino 與 Sanctum 也佔據了前排名次。當然還有老牌的鏈上 Dex Raydium。
而 Jupiter 雖然只占據了第六名，但在近七天的表現以及 １m change 都是這前十名最優秀的表現。另外身為前十名當中唯二在做衍生性交易的項目，Jupiter 在 TVL 量體也近乎是 Drift 的兩倍。因此本篇將把重點放在介紹 Jupiter 近期推出的更新並針對其未來的發展做簡易的分析。
Jupiter 核心業務
Jupiter 作為 Solana 生態系統中的重要項目，專注於提供最佳交易體驗和高效資本使用。Jupiter 整合了多個去中心化交易所（DEX）和流動性來源，以提供最優的交易體驗，並使用先進算法來計算最佳的交易路徑，從而使用戶能夠以最優的價格完成交易。Jupiter 2的核心業務與技術大概可以概括為以下幾點：
1. 聚合交易（Aggregator Trading）
Jupiter 的核心業務是聚合多個去中心化交易所（DEX）和流動性池，以提供最佳交易價格和最低滑點。它通過整合 Solana 生態系統中的主要流動性來源，如 Serum、Raydium、Orca 等，來確保用戶能夠在一個平台上進行高效交易，特點包括以下三點：
- 最佳價格匹配：使用智能路由算法在多個 DEX 中尋找最佳交易價格。
- 低滑點：通過多樣化的流動性來源，將滑點降到最低，特別適合大額交易。
- 快速交易：依賴於 Solana 區塊鏈的高吞吐量和低延遲，交易執行速度快。
2. 智能路徑（Smart Routing）
Jupiter 的智能路徑系統是其核心技術之一。該系統能夠分析不同交易路徑，選擇最佳路徑以達到最低交易成本和最佳交易價格。智能路徑可以用三項特色來概括：
- 自動化路徑：系統自動選擇最佳路徑，無需用戶手動干預。
- 動態調整：根據市場條件實時調整交易路徑，確保最佳結果。
- 透明路徑：用戶可以查看每筆交易的詳細路徑和成本分佈。
3. API 服務（API Services）
Jupiter 提供開放的 API，允許其他應用和平台接入其聚合器服務，擴展其生態系統的影響力。API 服務的特點包括：
- 易於集成：開放的 API 方便第三方應用快速接入。
- 靈活性高：API 支持多種自定義交易路徑和參數設置。
- 擴展性強：可以支持各種 DeFi 應用和交易策略。
4. 流動性提供（Liquidity Provision）
Jupiter 促進流動性提供者（LP）參與其平台，通過提供高效的資本使用和收益機會來吸引更多流動性。
- 多元化收益：LP 可以從多個流動性池中獲取收益。
- 高資本效率：通過智能路由和聚合交易，提高資本使用效率。
- 流動性挖礦：激勵措施吸引 LP 提供更多流動性。
5.LFG Launch 與 Jupiter DAO
LFG Launchpad 是 Jupiter 推出的發射平台，目的是在為了新創的區塊鏈項目提供支持，並保護買家免受市場炒作和欺詐行為的影響。該平台的設計目標是通過 Jupiter DAO 和社群的支持，為項目注入成功的基礎。
重要特點
- 社群支持：擁有最大的支持社群，可能成為項目的用戶。
- 大規模空投：數百萬空投接收者可以同時申領。
- 可定制的啟動池：針對項目需求設計，鎖定團隊的流動性，減少機器人優勢。
- 直觀的工具：設計流動性池的工具，完全根據項目需求設計。
- 企業級支持：提供完整的 RPC、Cloudflare 和前端支持。
主要目標
- 價格發現：不依賴複雜的流動性池機制，開放市場進行價格發現。
- 即時流動性：提供足夠的買賣雙方流動性，防止價格劇烈波動。
- 穩定價格：在流動性被項目方團隊撤回之前，提供足夠的流動性支撐價格穩定。
- 透明市場：完全透明的鏈上做市，零欺詐行為。
- 專注用戶體驗：優化的用戶界面，減少與 gas fee 和交易相關的錯誤出現。
DAO 投票和社群支持
- DAO 投票：所有項目都需要經過 DAO 投票批准，以確保這是社群支持的項目。
- 全面介紹：項目經 DAO 投票批准後，會通過 Discord 和 X 的分享會，介紹給社群，並在 Jupiter 官網主頁展示數天。
- 長期合作：通過全面介紹和支持，增加項目與社群之間的長期合作機會。
- 運營支持：提供包含運營、擴展、技術支持和專業知識等支援。
自定義價格曲線模型
LFG Launchpad 提供自定義價格曲線工具，幫助項目團隊設計適合其需求的價格曲線。這些工具允許項目設定初始價格、最終價格和價格增長斜率，以滿足其流動性需求。
Jupiter 的重大更新
1.永續合約交易的推出
Jupiter 在去年年底推出了 Perp 交易，從原先的聚合器增添了合約功能，成功迎合了一級市場的槓桿風氣。與大多數鏈下 Perp 交易所使用的傳統訂單簿模型不同，Jupiter 的 Perp 交易所利用了Jupiter LP (JLP) 池來建構整體的永續合約機制。
簡單來說， JLP 是一個資產池，當中包括 SOL、ETH、wBTC、USDC 和 USDT。這些資產的持有者可以將其存入 JLP 池，賺取交易 Jupiter Perps 所產生的部分費用。此外，該資金池也可以充當 Jupiter perp 交易所的流動性，因此當交易者要開單時，他們實際上是從池子中借入代幣。 而 JLP 的持有者不僅可以透過存款到池中賺取年利率（APR），而且還可以在 Kamino 等協議中以其抵押品進行借款。
Jupiter 的 perp 產品還有另一點好處是透過使用 JLP 並整合預言機網路，可以實現零價格影響、零滑點和深度流動性，從而透過清算和止損事件確保市場穩定，達到合約交易者的需求。
自去年年底推出以來，Jupiter 的 perp AUM 以 Swap 都呈現增長的趨勢，Swap 整體的變動趨勢類似於價格變化，在 Q1 衝高後，隨後 Q2 再次回落。而近期則再次創下新高，不排除與新的提案或是鏈上熱度有關。AUM 的部分目前高達 600M ，其中以 SOL 佔最大宗。
另外在同個生態系的競爭對手當中，參考下圖可以發現，Jupiter 的 perp 市場份額也是扮演龍頭的角色，顯示其成功攏絡了用戶的喜愛。筆者認為，歸根探究 Jupiter perp 最大的優勢還是在於良好的用戶體驗。 透過 Jupiter 的交換集成，任何以 Solana 為基底的代幣都可用來開倉。從技術角度來說，這對 Jupiter 來說很簡單，只需在後端執行兩個代幣的交換，但它大大減少了交易者進入交易所需的步驟。這種瓶頸的減少正是導致用戶交易量增加的關鍵因素。
2.代幣供應量減少
Jupiter 創辦人 Meow 最近提出對 $JUP 代幣經濟進行重大革新：總供應量減少 30%。該提案建議團隊收到的已歸屬 $JUP 將減少 30%，每年的 Jupuary 空投將減少 30%。因此將使總供應量減少 30%。目前該提案的結果已經透過 Jupiter DAO 的投票高票通過 ，將會在未來實施。
潛在的市場反應：
1. 減少 30% 供應量的優點
- 稀缺性增加：供應減少通常會導致代幣稀缺性增加，這可能會推高需求並可能導致價格上漲。
- 投資者信心：透過減少供應來展示對長期價值的承諾可以增強投資者信心並吸引新投資者。
- 增強穩定性：透過限制進入市場的 $JUP 數量，可能會減少波動性，從而達到更穩定的市場環境。
減少 30% 供應量的缺點
- 短期拋售：目前持有者可能會因預期市場調整或擔心未來回報減少而拋售代幣。
- 激勵措施減少：空投獎勵降低可能會阻止一些用戶參與該平台，可能會減緩社區的發展。
2. 拒絕減產 30% 的優點：
- 維持激勵：維持最初計劃的空投和團隊獎勵可以繼續推動這些族群續留在生態當中。
- 可預測性：維持目前的供應結構提供了更加穩定的環境，增加投資人對後市的可預測性。
- 成長機會：更高的空投獎勵可能會吸引更多用戶並刺激 JUP 相關平台的活動，有助於生態系統的成長。
拒絕減產 30% 的缺點：
- 通貨膨脹擔憂：在不減少供應的情況下，可能會擔心通貨膨脹進而影響到 $JUP 的長期價值。
- 市場稀釋： $JUP 的持續發行有機會導致市場對其價值的稀釋，每個代幣的價值可能會隨著時間的推移而下降。
- 價值下降：隨著每年流通供應量的增加，$JUP 的價值可能會隨著每次空投而下降。大多數人可能會拋售空投，從而對代幣價格造成額外的下行壓力。
Jupiter 的野望
Solana 的 DEX 野心不止於此，而 Jupiter 也正在進行一場豪賭。在今年五月份，宣布了巨型統一市場計劃 (GUMI) ，目標是將所有資產，無論是加密貨幣、RWA、股票還是外匯，全都引入 Solana 並在 Jupiter 上建立索引。不誇張地說，這是區塊鏈對金融未來的最終願景（final vision)，任何事物都可以具有代幣化格式，並以無需許可且無兌換摩擦的方式進行交易。
從技術上講，鑑於 Solana 卓越的鏈性能，在 Solana 上是可行的 ，並且Solana 的願景一直是在區塊鏈上建立一個如美股納斯達克般的角色與地位。而 Jupiter 項目方也很明確指出，想要完成這項最終願景，還有三個條件需要完成：更多的資產、更多的流動性和更多的無障礙操作。
因此 Jupiter 項目方也同時成立了 GUM 聯盟，該聯盟由頂級資產、流動性和分銷團隊組成，共同幫助推動這項願景，其中包含 Solanan 基金會的支持，以及知名作市商 Wintermute,DWF Labs 等等。目標是要透過這些合作夥伴，達成在 Solana 上搭載更多資產，並為這些資產創造流動市場，以及將這些市場整合到 Jupiter 並鼓勵採用的三大目的。
儘管 Jupiter 這項最終願景確實非常難達成，但能看到項目方與社區持續不懼行情在推進，便已是非常難能可貴。
結論
Jupiter 的重大更新以及堅實的產品基礎，加上社群的支持以及項目方的運營，讓他們有了巨型統一市場計畫（GUMI）的野望，並且從商業的角度來看，Jupiter 也實現了部分的產品與市場契合度（PMF）的挑戰。不過從另一方面來看，鑑於先前發生的 Uniswap 與 SEC 的監管問題，加上各類 Tradefi 的爭議，Jupiter 在做的事確實還是屬於灰色地帶。未來若是要往合規的方向發展，相信還有很長遠的路要走。
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