投研週報

cbBTC 與 wBTC 的明爭暗鬥! Base 正在下一把大膽的棋?!

cbbtc&wbtc

前言

儘管 Solana 的迷因幣 pvp 浪潮依舊在持續,但根據數據網站 Artemis 顯示,近一個月各大公鏈中擁有最多淨流入的依舊是 Base,整體逼近 1B 。

各大公鏈近一個月整體資金淨流入

各大公鏈近一個月整體資金淨流入

而這幾天 V 神 Vitalik 久違的購買社交 App farcaster 相關的產品幣 $ANON 的消息,也讓 X上各種 CT 開始掀起轉戰 Base 生態的趨勢與聲浪。而隨著 BTC 的幣價不斷創新高,Base 目前整體的強勁有一部分也來自其在九月推出的 cbBTC,這點在筆者前幾週的《誰能撼動 Moonwell?Base 生態的隱形巨獸》 中,特別針對了 Moonwell 作為 Base 上藍籌資產的停泊站有討論到。

不過 cbBTC 的出現是否會改變原先由 wBTC 獨佔的包裝比特幣市場的格局與深度?以及 cbBTC 是否有可能作為 Base 鏈整體生態資金量體積累的重大突破機會?本文將逐一探討。


wBTC 介紹

在包裝比特幣的賽道上,wBTC(Wrapped Bitcoin)扮演著開創者的角色。在 2019 年由 BitGo、REN 和 Kyber 共同發起的這個專案,為比特幣打開了進入以太坊生態系統的大門。

由 BitGo 作為主要託管商,負責保管實體比特幣,同時透過 DAO 來管理商戶的准入和退出,確保整個系統的安全性和可靠性。wBTC 成功將比特幣的價值搬運到了以太坊網路上,讓持有者能夠活用比特幣資產,某種程度來說也是 BTCfi 的先驅。

wBTC 運作機制

wBTC 運作機制 (source

wBTC 在巔峰時期的市值一度突破 130 億美元,成為 DeFi 生態中不可或缺的基石。不過 2024 年 8 月,一個重大的轉折點出現。BitGo 宣布將把 wBTC 的業務轉移給一家與 Tron 生態系統創始人孫宇晨相關的多轄區合資企業。

這個決定在市場上投下了一顆震撚彈,引發了許多機構投資者的擔憂。就連 MakerDAO 這種 Defi 界的重量級玩家也開始禁止以wBTC 進行借貸,並將 wBTC 金庫債務上限降至零,顯示市場對 wBTC 的信心開始出現動搖。


cbBTC 介紹

就在 wBTC 面臨信任危機的時刻,Coinbase 推出了自己的包裝比特幣解決方案—— cbBTC。這個產品的推出時機,可以說是抓住了市場對更透明、更可靠的包裝比特幣解決方案的痛點。

根據 CoinGecko 的最新數據,cbBTC 的市值目前已突破 16 億美元,這個成績僅用了短短幾個月就達成。從供應鏈的分布來看,cbBTC 採取了多鏈部署的策略,除了在 Coinbase 自家的 Layer 2 網路 Base 上有大量部署外,還同時支援 Solana、以太坊和 Arbitrum 等主流公鏈。

cbBTC 推出以來總供應鏈以及各鏈佔比變化

cbBTC 推出以來總供應鏈以及各鏈佔比變化(source

cbBTC 在各個鏈上的佔比分配呈現出有趣的變化趨勢。Base 鏈上的 cbBTC 佔比穩步上升, 不難看出 Coinbase 正在策略性地推動自家生態系統的發展。同時有約 70% 的 cbBTC 供應量部署在以太坊網路上的智能合約中,市場對這個新產品的接受度正在穩步提升。藉著在不同公鏈上建立據點,cbBTC 的目標已經很明顯:建立一個更加開放和互通的加密資產生態系統。

cbBTC 的另一個優勢是託管機制完全建立在 Coinbase 的企業信用之上。作為一家美國上市公司,Coinbase 的合規性和透明度要求遠高於其他各種傳統的加密貨幣與區塊鏈企業。這一點在當前市場對安全性和合規性日益重視的背景下,成為了 cbBTC 的重要競爭資本。


cbBTC 與 wBTC 的競爭白熱化

在 DeFi 借貸巨頭 Aave 的平台上,cbBTC 的市場佔有率在短短數月內就從 3% 飆升至 17%。這個驚人的成長速度除了反應市場對新一代包裝比特幣解決方案的熱切需求,更代表 cbBTC 正在迅速蠶食原本由 wBTC 主導的市場版圖。Coinbase 更宣布要在 12/19 下架 wBTC ,由於該標的不符合自家的上市標準,更加打擊了 wBTC 的地位。

AAVE 借貸協議上包裝比特幣市佔率

AAVE 借貸協議上包裝比特幣市佔率(圖片概念來源:Kaiko

這波市佔率的快速轉移背後有著多重推動力,首先是來自平台的激勵政策。Aave 在 10 月推出的績效獎勵計劃,特別針對使用 cbBTC 作為抵押品借出 USDC 的用戶提供額外獎勵成功吸引了大量用戶將資金從 wBTC 轉移到 cbBTC。

如果我們把時間倒退,更深層的原因在於市場對 wBTC 信任度的動搖。從市場定價的波動圖來看,wBTC 對比特幣的折價率正處於自 FTX 崩塌以來的最低點。該價格信號傳遞市場參與者對 wBTC 的信心正在減弱。特別是在 BitGo 宣布將 wBTC 業務轉移給與孫宇晨相關的合資企業後,該信心危機進一步加劇。

wBTC 近年折溢價率

wBTC 近年折溢價率(圖片概念來源:Kaiko

在這個背景下,一個關鍵問題浮現:包裝比特幣賽道的市佔比轉移是否會持續?從目前的趨勢來看,答案似乎是肯定的。另外隨著更多機構和資金的進入,該市場的競爭也可能會進一步加劇。


cbBTC 與 Base 未來發展趨勢

Base 生態系統的發展軌跡已經顯現出幾個關鍵的趨勢。除了資金不斷積累外,cbBTC 扮演著關鍵的催化劑角色。通過將比特幣的流動性引入 Base 生態,cbBTC 為整個生態系統注入了強大的增長動能。尤其是在 DeFi 領域,我們已經看到越來越多的協議開始將 cbBTC 整合進其流動性池和借貸市場中。豐富了 Base 上的 DeFi 應用場景,更為生態系統帶來了穩定的收益來源。另外 Base 也正在吸引越來越多的創新項目入駐。從社交應用到金融協議,各類專案正在這片沃土上開花結果。


結論

筆者認為包裝比特幣市場的競爭格局在為來可能會進一步明朗化。隨著越來越多的機構投資者進入市場,對產品的安全性、合規性和便利性的要求只會越來越高。在這樣的趨勢下,像 cbBTC 這樣能夠同時滿足這些需求的解決方案,很可能會獲得更大的市場份額。

不過就如同上文提到的,這並不意味著競爭已經結束。相反,隨著市場的不斷發展,可能會看到更多創新的解決方案出現。對於投資者和市場參與者來說,關鍵是要密切關注市場動態,在技術創新與風險控制之間找到平衡點。

在這個充滿變數的市場中,唯一確定的是變化本身。那些能夠準確把握市場脈動,並及時作出調整的參與者,將更有可能在這場新舊交替的變革中把握住機會。


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