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服務業強勁驅動經濟復甦，製造業顯現回升跡象
美國 11 月標普全球綜合 PMI 產出值攀升至 55.3，高於 10 月份的 54.3，創下近兩年半以來最快的商業活動增速。這一強勁表現主要由服務業的穩健增長驅動，數據顯示，服務業 PMI 從前值 55 顯著上升至 57，超出市場預期，表明消費需求和商業活動的韌性仍然突出。
相比之下製造業雖然仍處於榮枯線（50） 以下，顯示處於萎縮趨勢，但產出指數回升至 48.8，高於 10 月的 48.5，為 2024 年 7 月以來的最高水平。這表明製造業的收縮速度有所放緩，並符合市場對復甦的預期。從結構上看，服務業和製造業的分化反映了美國經濟復甦的多樣性，其中服務業成為主要增長引擎，而製造業可能仍面臨供應鏈、需求與投入成本的結構性壓力。
整體來看，綜合 PMI 與單項的服務業活動均創下 2022 年 4 月以來的高點，而上一輪加息週期則是從 2022 年 3 月開始的，當下處於降息週期中前期即將迎來採取更加利好於商業的新政府上台等利好前提下反映出美國經濟實質是處於預期架構的底部支撐，正預示著美國經濟即將進入新一波景氣擴張週期。
ISM 製造業 PMI 中的新訂單與產出指數：需求與生產的關聯分析
通過 ISM 製造業 PMI 中的新訂單 (New Orders) 與產出 (Production) 指數，可以更具體地了解美國製造業的當前狀況。新訂單指數是衡量市場需求變化的先行指標，而產出指數則反映了企業的實際生產活動。這兩個指標的相對變化揭示了製造業的供需平衡、經濟增長的潛力以及未來通脹壓力的可能走勢。
而從美聯儲開啟降息後的美國製造業處於 “新訂單持續正增長，產出則下滑” 的情況。新訂單指數為 47.1; 前一個月為 46.1，創下今年 6 月以來最高水平。產出指數則是 46.2; 前一個月為 49.8，走勢罕見地與訂單指數呈現背離的現象。。這反映出消費需求端表現強勁，但生產供給端卻受到限制，造成的原因可能是原材料短缺、設備瓶頸或勞動力不足等。最終導致生產無法立即增長以匹配新訂單的需求。
即將於 12 月 6 日公布的 11 月非農就業數據將進一步驗證這一趨勢。考慮到此前東南部風災對勞動力市場的短期干擾（反映於勞動參與率的波動），以及近期初始失業補助金連續下降至低位，企業似乎正積極招聘以應對需求回升。從這些趨勢中可預期，非農就業數據可能超出市場預期，顯示勞動市場具韌性並對經濟復甦提供支持。
勞動參與率: 參與率越高，代表越多人處於勞動市場中
初始失業補助金
根據美國勞工部於 11 月 27 日公布的數據，截至 11 月 23 日當週，初次申請失業補助金人數為 213,000 人，低於前一週的 215,000 人，且已連續三週呈現下滑趨勢，創下過去7個月以來的新低水平。這一趨勢表明，美國勞動市場的韌性強於市場預期。
結合近期服務業和製造業 ISM 活動指數的表現，可以推測初次申請失業補助金數據的下降主要受到企業招聘活動增加的驅動。服務業PMI的持續上升（最新值達到57，高於前值 55）顯示該行業需求旺盛，進一步推動了勞動力需求的擴張。儘管製造業仍位於榮枯線以下，但其新訂單指數的增長（47.1 並為今年 6 月以來最高）亦反映出需求端的逐步回暖，促使部分製造業企業加快招聘以應對未來的生產需求。
與續領失業補助金數據相比，初次申請失業補助金數據更具前瞻性，是衡量勞動市場狀況的一個領先指標。其持續下降通常反映了：
- 企業減少裁員：表明企業對經濟前景持更為樂觀的態度，裁員壓力減輕。
- 就業機會增加：招聘活動的活躍推動更多人重返工作崗位，減少初次申請失業補助金的人數。
整體架構於降息週期與新政府即將上任的利好背景下，市場對經濟增長的信心進一步提升。這種預期促使企業加速擴張，創造更多職位來滿足需求。此外，近期颶風影響逐漸減退，部分地區的臨時性失業壓力亦有所緩解。未來幾週的非農就業報告將提供更清晰的證據來驗證這一趨勢。
總結
當下的經濟數據表明，美國正在邁向更快的經濟增長，但也揭示了一些結構性的挑戰。隨著市場對川普即將回歸的「親商政策」政權和降息前景的樂觀預期，企業信心攀升，服務業的強勁表現推動了整體 PMI 指數上升。然而，美國經濟的增長仍過度依賴服務業，製造業產量的萎縮提醒我們供應鏈壓力和結構性問題尚未解決。
更進一步來說，製造業因關稅政策提前採購進一步加劇了供應鏈緊張，可能在未來造成通脹反彈的風險。儘管如此，投入成本和商品價格的增速放緩，為美聯儲提供了一個良好的政策窗口，有助於支持經濟的平穩過渡。消費需求端和企業信心的回暖成為經濟復甦的重要動力，但如何平衡製造業與服務業的結構性問題，仍將是未來經濟擴張中的關鍵挑戰。
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