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前言
受到川普即將上任的影響，本週比特幣又再一次嘗試攻頂突破，從最低的 88.9k 美元位置，上漲至最高 106.4k 美元位置，帶來接近 19.7% 的漲幅，到底後續能否延續這股漲勢，抑或是回調尚未結束還會再一次的下跌？而比特幣風險隨著前高未能站穩大幅度增加，歷史是否將會重演？
比特幣 Bitcoin
泰達美元穩定幣交易所餘額 Tether USD(ERC20) Exchange Reserve
Figure 2. Tether USD(ERC20) Exchange Reserve (2024-2025)
接著看到美元穩定幣數據方面，自 2024 年 12 月份交易所內餘額達到新高點後，泰達美元穩定幣在交易所內的數量反而進入了僵持階段，並沒有像先前數個月的增長幅度一樣，換句話說，在這段時期間推動價格上漲的，不會是由現貨所引領，更多的可能是合約期貨之類的衍生品所帶動，這也應證了前一段所提及的分析。
註：交易所穩定幣餘額 (Exchange Reserve) 指的是交易所內持有的穩定幣總量，當該餘額上升時，通常表示市場的買入能力增強，因為穩定幣主要用於購買其他加密貨幣，這與比特幣等加密貨幣的邏輯相反，比特幣餘額增加通常意味著賣壓增強。穩定幣餘額的上升可能對市場價格產生支撐作用，並促使價格上升。
比特幣活躍地址數 Bitcoin Active Addresses
Figure 1. Bitcoin Active Addresses (2015-2025)
首先我們來看到的是，可以用來有效評估比特幣週期的鏈上指標 Active Addresses 活躍地址數，活躍地址數能不能超越牛市所帶來的前高，或是達成 All Time High (ATH)，一直都是用來決定與判斷上漲是否健康，與牛市能否延續的重要數據。
自 2024 年 11 月以來，比特幣突破 10 萬大關，並於此區域高位震盪，與之對應的卻是沒有突破前高點的鏈上活躍度，反而下降了接近 13% 的鏈上活躍度，這也意味著後續比特幣的漲勢不會主要由現貨所推動，也不會是太健康的上漲。
註：活躍地址數 (Active Addresses) 代表在網路中作為發送者或接收者活躍的唯一地址數量，僅計入在成功交易中活躍的地址。
比特幣資金費率 Bitcoin Funding Rates
Figure 3. Bitcoin Funding Rates (2022-2025)
而資金費率 Funding Rates 方面，先前幾週一直有提及的潛在最佳進場位置 0.0085、0.0039、0.0017，在這幾週的下跌中尚未觸及到，本週也是短暫觸及 0.009 左右位置後就反彈上漲。
從數據意義上來看，這意味著有大額的合約期貨資金開倉，而導致的資金費率拐頭攀升，就我個人觀點來看，這種非現貨推動的價格上漲，對牛市來說是非常不健康的，也不長遠不夠力的，會更傾向於更好更深度的回調，也讓資金費率有更好的冷卻，讓下一波的上漲進攻有更好的底蘊來支持。
註：資金費率 (Funding Rates) 是永續合約市場與現貨價格差異下，定期支付給多頭或空頭交易者的費用，此指標反映交易者對市場的情緒，其金額與合約數量成正比。當資金費率為正時，表示多頭交易者占主導地位，需支付費用給空頭交易者；當資金費率為負時，則表示空頭交易者占主導地位，需支付費用給多頭交易者。
比特幣未平倉合約量 Bitcoin Open Interest
Figure 4. Bitcoin Open Interest (2023-2025)
接著看到比特幣的未平倉合約量 Open Interest (OI)，比特幣的 OI 在這幾週，仍然不斷地持續的往上積累，達到了 ATH 的狀態，並沒有個很好的回調清算時機點，這也對照到了前面所說的，目前支撐此高位價格的，並不是足夠健康的現貨買賣，而是合約期貨所支撐的。
而這種價格泡沫來得快，在踩踏清算消散的時候也是特別快的，需謹慎交易，而目前的 OI 也在走一個小型的上升通道，做短期交易的投資者們可以特別關注此通道，尋求最佳的買賣時機。
註：未平倉合約量 (Open Interest, OI) 是指目前在衍生品交易所的交易對上所有未平倉倉位(包括多頭與空頭倉位)的數量。當 OI 增加時，代表衍生品市場的流動性、波動性和市場關注度上升，且 OI 增長趨勢可能支撐當前的價格走勢；當 OI 減少時，表示投資者正在平倉期貨倉位，這可能引發因價格突然波動而導致的多空擠壓，或相反情況。
比特幣估計槓桿率 Bitcoin Estimated Leverage Ratio ELR
Figure 5. Bitcoin Estimated Leverage Ratio ELR (2023-2025)
而比特幣的估計槓桿率 Estimated Leverage Ratio (ELR)，也是不斷的在攀升，這也很好的呼應到了前面的結論，合約期貨主導價格上漲的比例增多，現貨參與變少，上漲越來越不健康，漲跌波動大，最後導致清算的踩踏效應也越來越強，需使用高槓桿操作的投資應需盡量避免。
註：估計槓桿率 (Estimated Leverage Ratio ELR) 是衡量交易所槓桿使用情況的指標，定義為未平倉合約量 (Open Interest) 與交易所儲備量 (Reserve) 的比值。ELR 可用來判斷市場槓桿程度及投資者風險偏好，數值較高表示市場槓桿使用過高，可能帶來波動性；數值較低則表示槓桿使用較低，市場風險相對溫和。趨勢方面，ELR 上升代表投資者傾向增加槓桿風險，顯示對市場的信心提升；ELR 下降則表示投資者減少槓桿風險，可能反映市場觀點轉變或結束持倉。
Bhutan 政府準備拋售 BTC
在 2025/01/17，開頭為 34oXL 的地址 ( Royal Government of Bhutan ) 分別轉移 642 顆 BTC 到 3 個不同的新地址 ( 開頭為 bc1qa，34ePA， 38mbN )。
根據以往的轉移紀錄 : https://da.studio/archives/19405，在轉移到新錢包後的動作為轉移到幣安。
鏈上操作紀錄 : 相關連結
特朗普的 WLFI 項目買入 WBTC
在 2025/01/14，開頭為 0x5be 的地址 ( World Liberty Fi ) 通過 Cow Protocol 買入 17.62 BTC。
延伸閱讀：什麼是 World Liberty Financial？川普進軍 Web3 ? 不斷買入山寨幣！
BTC 行情分析
比特幣在整體多頭趨勢的表現優於以太幣與其他山寨幣，先前最關注的下降楔型（上漲中繼結構）已有著強勢的突破，若以型態預估潛在多頭目標，那麼幣價將有機會進一步的推升至 117,000 附近的價格範圍中。
而目前需要關注的便是前方高點水平所帶來的壓力，日前的暴力拉升雖然突破了下降楔型以及下降趨勢結構（102,700），但前方高點收線未過的情況下代表著大級別 2B法則的含義。
而 2B法則在傳統技術分析的範疇中代表著整體趨勢無法再次延續，這對於所有多頭而言是較大的警訊，我們可以看到下方兩張圖，皆顯示著比特幣在大級別的走勢中，若有著 2B法則（假突破）的樣貌，在日後的行情表現皆以獵殺多頭收場，雖然以宏觀的角度觀察仍然有著再次上攻的走勢，但比特幣目前透露出的結構樣貌依舊是重要的風險提示。
以太坊 Ethereum
特朗普的 WLFI 項目轉移 ETH 到交易所
在 2025/01/14， 開頭為 0x5be ( World Liberty Fi ) 轉移 11,917.67 到 Coinbase Prime。
在 2025/01/14 和 01/15，開頭為 0x5be ( World Liberty Fi ) 轉移 2,695 ETH 到 Coinbase。
鏈上操作紀錄 : 相關連結
ETH 行情分析
以太幣在日線級別中的走勢逐漸出現更明確的型態樣貌，然而與比特幣相比，依舊處在非常弱勢的環節，筆者主要關注的角度依舊落在六小時～日線級別中的趨勢結構，即使以太幣後市再次面臨下跌，但在整體表現上若依舊能夠以更高的低點（HL）支撐，並且拉升的過程中突破前方更低的高點（3,525），那麼還是有機會看見以太幣出現強勢多頭的表現。
以太幣在小時級別中也未能觀察出明朗的機會，即使後續有出現小幅度的反彈拉升，但上方仍有著上個段落提到的下降楔型壓力線第三點極點值，價格大約位於 3,473，因此若幣價在短期中拉升至該位置，受阻的機率是相對高的。
目前以太幣的走勢以及比特幣行情分析所觀察的潛在風險，意味著需要等待更長的時間，以太幣才有機會出現反轉走勢。
山寨幣 Altcoin
傳奇交易員 GCR ( Gigantic Rebirth ) 賣出 CULT
Vitalik.eth ( 以太坊聯合創始人，V 神 ）在 2025/01/19 更換 X ( 推特 ) 的頭貼為 Milady。
經過 V神更換頭貼後，名為 Milady Cult 的代幣上漲。隨後開頭為 0x398 的地址 ( GCR ) 通過鏈上賣出 174.903M 顆 Cult ( 價格下跌 50% )
該代幣是 GCR 在 2024/12/11 認領的，當時候價值為 1.72M 美元。目前在賣出後價值為 557K 美元。
鏈上操作紀錄 : 相關連結
結論
本週比特幣價格雖然大幅上漲，但主要受到合約期貨市場的推動，而非現貨市場的健康活動；活躍地址數下滑、資金費率上升、未平倉合約量持續增加，加上槓桿率持續攀升，這些指標顯示目前的漲勢不夠穩固，出現獵殺多頭的可能性增加，尤其是使用高槓桿進行短期交易的投資者，需特別關注市場波動風險。
而以太幣仍然處在弱勢的階段，目前以六小時至日線級別作為主要觀察的角度，或許會是最合適的方式，可以有效的避免短期波動所帶來的資金磨耗，以及持有心態上的負擔。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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