目錄
前言
比特幣在本週短暫創新高觸及 110k 美元位置之後，隨即下跌至 100k 美元低點，帶來約 9.1% 的跌幅，目前處於震盪收斂的狀態，無明顯的方向性；以太幣則是觸及 3.4k 美元位置後，而後下跌至 3.1k 美元位置，約帶來 8.8% 的跌幅，目前也是與處於震盪收斂的狀態，待比特幣引導出更明確的方向，而本週我們也將由宏觀＆微觀鏈上數據、期貨數據與技術分析切入，分析目前比特幣與以太幣的狀態與可能的未來走勢。
比特幣 Bitcoin
比特幣資金費率 Bitcoin Funding Rates
Figure 1. Bitcoin Funding Rates (2022-2025)
首先來看到的是比特幣的資金費率 Funding Rates，隨著比特幣價格的再一次攀升攻頂，資金費率也是短暫地終止了下跌的冷靜狀態，又再次的往上微升，但這對於尋求多頭進場時機的投資者們來說不是好消息，意味著尚未回調到位的情緒冷卻狀態。
但值得慶幸的是，這幾天的收斂震盪，又再度反轉了這種趨勢，有機會使得資金費率再次下探，後續我們還是需持續地關注先前提到的三個點位，觀察是否觸及到這些水平點位，尋求最佳的安全進場時機。
註：資金費率 (Funding Rates) 是永續合約市場與現貨價格差異下，定期支付給多頭或空頭交易者的費用，此指標反映交易者對市場的情緒，其金額與合約數量成正比。當資金費率為正時，表示多頭交易者占主導地位，需支付費用給空頭交易者；當資金費率為負時，則表示空頭交易者占主導地位，需支付費用給多頭交易者。
比特幣未平倉合約量 Bitcoin Open Interest
Figure 2. Bitcoin Open Interest (2023-2025)
而比特幣的未平倉合約量數據方面呢，仍然不斷地往上的持續震盪攀升，但就以上週所提到的 OI 上升通道來做短期的進出場依據的話，仍然是十分有效的指標，紅框出場綠框進場，把握住此邏輯規律的話，可以增加不少的短期交易勝率。
註：未平倉合約量 (Open Interest, OI) 是指目前在衍生品交易所的交易對上所有未平倉倉位(包括多頭與空頭倉位)的數量。當 OI 增加時，代表衍生品市場的流動性、波動性和市場關注度上升，且 OI 增長趨勢可能支撐當前的價格走勢；當 OI 減少時，表示投資者正在平倉期貨倉位，這可能引發因價格突然波動而導致的多空擠壓，或相反情況。
微策略再次加倉 BTC
在 2025/01/21，Michael Saylor 在 X ( 推特 ) 宣布 MicroStrategy ( 微策略 ) 再次買入 11,000 顆 BTC ( 均價 101,191 )。
目前，微策略一共持有 461,000 顆 BTC ( 均價 63,610 )
鏈上操作紀錄 : 相關連結
特朗普的 WLFI 持續買入 BTC
BTC
在 2025/01/19 至 01/24 期間，開頭為 0x5be ( World Liberty Fi ) 的地址一共增持 :
585.53 顆 BTC
鏈上操作紀錄 : 相關連結
比特幣分析
比特幣日線級別再次回到盤整走勢，目前的市場結構來看依舊有著上週週報提到的潛在回落風險，也就是 2B法則（假突破），以長期多頭的角度而言，在趨勢尚未明確與上漲中繼結構尚未形成之前，逢低買入現貨會是較為明智的策略，能夠比較有效的避免短期波動所影響的持倉體驗，且現貨的風險耐受度遠高於合約。
在兩小時級別中可以而外觀察的便是潛在下降楔型，目前上下方的趨勢線都尚未經歷第三點的測試，筆者認為依照當前的反彈走勢，可以先關注上方潛在壓力線第三點，若短線持續反彈至上方測試壓力並回落，導致兩小時 K 棒收於下圖中紅色水平射線（103,800），那麼將形成小級別 2B 法則，大概率使價格更近一步的向下回落。
若比特幣短線上再次出現回落，下方可關注的方向便是以趨勢結構的角度切入，不論是否有獵取下方流動性（98,000），趨勢結構逐步性地站穩以及托高，都將讓價格向上推升的機率上升。
以太坊 Ethereum
以太幣活躍地址數 Ethereum Active Addresses
Figure 3. Ethereum Active Addresses (2022-2025)
談完了比特幣，接著我們來分析一下以太幣目前的鏈上狀態，先前的研究也有指出，一般完整的牛熊週期會有四個階段，牛市開始的新需求發生 (New Demand)、資金開始退場 (Dwmand Destruction)、確認熊市反彈 (On-Chain Demand Lacked) 以及最後的漫漫深熊階段 (Low Demand)。
決定是否會往熊市階段走的最重要步驟其實就是第三階段的確認熊市反彈 (On-Chain Demand Lacked)，當鏈上的活躍地址沒辦法超過前高時就也代表對現貨操作需求的降低，無法再一次的創新高，進而確定走入熊市。
而目前其實就恰恰剛好處於第三階段的進程中，能否超越前高活躍度是相當重要的，若能打破前高活躍度亦就代表著又回到牛市第一階段 (New Demand) 的發生，進而重新進入牛市的蓬勃發展，這也是現在我們需特別留意的。
註：活躍地址數 (Active Addresses) 代表在網路中作為發送者或接收者活躍的唯一地址數量，僅計入在成功交易中活躍的地址。
以太幣未平倉合約量 Ethereum Open Interest
Figure 4. Ethereum Open Interest (2022-2025)
而看到以太幣的期貨合約數據方面，以太幣的 OI 自 2024 年 9 月開始至今，上升了約 182%，但與之對應的是價格也並沒有上漲到這麼多，這背後我們可以解讀的意義是，當價格上漲時，期貨合約的開倉與持倉增加，與之對應的價格上漲，但同時來自現貨的銷售壓力與空頭的開倉，也同樣地持續不斷地在發生，而現貨的購買也是相當的乏力，相當的不看好以太幣的前景，多數的資金來源反而都是流往比特幣與少數迷因幣方面，這也導致了以太幣 OI 累積巨多但價格遲遲上漲不了的這種現象，後續若有更多的資金流入市場，或來自比特幣的資金流入才有望推動以太幣的價格再次復甦。
註：未平倉合約量 (Open Interest, OI) 是指目前在衍生品交易所的交易對上所有未平倉倉位(包括多頭與空頭倉位)的數量。當 OI 增加時，代表衍生品市場的流動性、波動性和市場關注度上升，且 OI 增長趨勢可能支撐當前的價格走勢；當 OI 減少時，表示投資者正在平倉期貨倉位，這可能引發因價格突然波動而導致的多空擠壓，或相反情況。
特朗普的 WLFI 項目持續買入 ETH
ETH
在 2025/01/19 至 01/24 期間，開頭為 0x5be ( World Liberty Fi ) 的地址一共增持 :
35,995 顆 ETH
鏈上操作紀錄 : 相關連結
以太幣分析
ETH 這段時間維持一灘死水的樣貌，對於多頭持有著而言想必相當難受，但筆者認為目前的走勢是我們可以重新關注反轉訊號是否再次出現，先前的幣價再次回落來到了接近 3,000 左右，若 ETH 在此價格範圍中開始走出 H4～D1 的趨勢結構托高，那麼對於 ETH 過往在第一季強勢的表現，依舊是有機會看見的。
山寨幣 Altcoin
特朗普的 WLFI 項目持續買入山寨幣
LINK
TRX
ENA
AAVE
在 2025/01/19 至 01/24 期間，開頭為 0x5be ( World Liberty Fi ) 的地址一共增持 :
177,927 顆 LINK
40.71M 顆 TRX
5,037,300 顆 ENA
13,261 顆 AAVE
鏈上操作紀錄 : 相關連結
DWF Labs 買入 AIXBT
在 2025/01/25，開頭為 0x041 的地址 ( DWF Labs ) 從幣安提出 281,072 顆 AIXBT。
鏈上操作紀錄 : 相關連結
結論
本週比特幣與以太幣的市場情況顯示，兩者都處於震盪收斂階段，但從期貨與鏈上數據來看，比特幣短期內尚未進入多頭進場的最佳時機，資金費率與未平倉合約量仍需密切觀察，等待更清晰的回調信號。
另一方面，以太幣目前正處於鏈上活躍度的關鍵階段，若無法突破前高活躍地址數，可能進一步確認熊市趨勢。此外，雖然期貨未平倉量急劇增加，但現貨資金疲弱，顯示市場對以太幣信心不足，多數資金仍流向比特幣與迷因幣。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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