- 作者：chedoofus
- 編譯：DA Trader Association
- 撰文日期：2023 / 07 / 27
前言
身為世界第二大經濟體的中國在解封後的經濟復甦成長上不如市場預期。2023 Q2 GDP 對比去年同期成長 6.3% 低於分析師認為的 7.1% – 7.3% (在過去 20 年中國平均經濟增長為 7% – 10% )。而從勞動市場方面來看失業率為 5.2% 低於預期的 5.5%，但縮小範圍至城市「青年」的失業率卻是突破歷史新高的 21.3%。
數據分析
據 2023 年統計目前中國人口為 14.61 億而這對勞動力供給上佔有絕對的優勢。在高等教育化越來越盛行的年代，這使得中國的經濟體從主要的農業基地轉向產能供給更高的服務與工業類別上，並為中國在過去幾十年來帶來飛速的經濟增長。近一步通過 ( 圖一 ) 可以看到中國經濟體在這幾十年來由出口導向轉漸漸轉向市場經濟導向為主。
因此分析中國經濟方面首先就由國內私人消費而通過中國國內私人消費 ( 佔整體 GDP 四成左右) 的動能來觀測。而其中的零售銷售數據間接顯示出民眾的消費需求強弱，通過 ( 圖二 ) 可以發現中國在解封後的零售數據至 4 月份高點後就開始不段衰退。零售銷售的主要貢獻為「餐飲收入」 與 「商品零售」均持續降溫如 ( 圖三 )。中國解封的消費動能因消費需求端最為旺盛的青年族群處於歷史新高的失業率中，已經達到整體經濟通縮的條件而通過中國 CPI 數據也驗證了這點，如 ( 圖四 ) 。
接著看看另外貢獻中國 GDP 四成的房地產。至 2021 年恒大破產戳破了中國房屋市場的破沫，中國政府一直以來以政策上來引導房地產上漲來推動國家經濟，以一種資本無序擴張的態度給房企與建商們來開發房市場，但當疫情發生後開始長時間封城使房地產市場開始走向低迷，同時間中國政府選擇在 21 年開始打壓房市促使銀行開始停止放款，一系列資金鏈缺口直接衝擊到這塊市場並間接影響了中國的經濟成長率。的但而通過 ( 圖五 ) 看到中國房市不僅沒有因為解封有效的拉動房市行情，反而看到整體銷售總額開始下滑且房地產景氣指數甚至下滑至 2016 年間水平。
根據戴德梁行的數據顯示，2023 年 Q2 季末的北上廣深的甲級寫字樓 ( 商業大樓 ) 空缺率分別為 16.9%、18.6%、18% 與 24.5% 均比去年同期解封時還高。外國資金逃離中國是商業大樓空置率與租金下滑的一大理由之一，雖說外資在年初的大減後有反彈的趨勢如 ( 圖六 ) ; 然而，房地市場的景氣似乎也不見起色。資金離開的理由代表的不只是這些外國企業對中國後市經濟的不看好，具體來說中國政府不僅對國企有嚴格的政策管控，對於外資也亦是如此，這使得中國經濟是否能在中長期繼續保持經濟增長變成一種挑戰。
中國經濟復甦力道因不如市場預期，中國政府為了提振經濟決定通過刺激房市 ( 一下打壓又一下刺激 )。而利率的走向往往牽動著整個房地市場，在房市低冷且消費動能的下滑條件下，中國央行在 7 月 20 日決定開始降息，以調整新一期的貸款市場報價利率 LPR ( 1 年期從 3.65% 下調至 3.55% ; 5 年期從 4.3%下調至 4.2% ) 整體下調約 10 個基點。
結語
這方面的政策刺激法案一定週期來觀察中國經濟狀況是否有所改善，個人觀點是光只靠降息刺激中國房市雖可以放緩抵押貸款利率，但對於整體房市的效果可能不會太理想。中國政府理應放鬆原先打壓房市所做的融資約束，同時放寬對於企業經營的管制吸引外資回流。這可以有效地創造更多的工作機會降低失業率，並暫且透過人民幣貶值為代價來提升內需才能有效地帶動經濟增長。
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