摘要:
- 詭譎的勞動力市場數據 – 非農就業崗位大增下，為何失業率走高？
- 最新一期CPI數據公布，市場怎麼看？
- 美聯儲會議摘要解析
詭譎的勞動力市場數據 – 非農就業崗位大增下，為何失業率走高？
美國5月份非農就業數據顯示大增27.2萬個就業崗位，相比市場普遍預測的數字高了約50%，而看失業率卻不減反增至4%了。我們先透過圖(一) 非農就業機構調查 VS 家庭調查數據可以看出2個數據的Gap市紀錄新高的。
接著我們通過圖(二)數據能更詳細地看出2個數據顯示出的巨大差異，機構數據顯示非農就業崗位新增27.2萬; 家庭數據卻顯示的卻是減少40.8萬，如下圖:
那2個數據的分歧擴大代表的是什麼呢？
那就要拆解2個數據分別是如何統計的，機構數據是通過崗位來統計，而家庭數據是採用單一個體做計算的。具體來說，當一個個體同時兼差3份工作的話於機構數據會顯示3個崗位; 家庭數據上僅會顯示一個，所以說當2個數據呈反向並擴增且失業率提升時，我的解讀為勞動力市場的狀況正處於正職崗位的職缺開始縮編並裁員，轉而開始有兼職需求提升並湧入，可參考圖(三)做解讀。因此單就看非農就業崗位數據(機構數據)，可能會認為美國勞動力依然保持非常強盛，但實質上是開始走弱的。
那為何許多兼職崗位釋出？這與當今美國的人口結構有直接關係的，通過圖(四)我們可以看到2021年中美國本土出生(紅線)開始被外國出生(綠線)超車，大量的就業崗位均被移民或非法移民(更低廉成本的勞動力)所吸收，這很大一部分反映在兼職崗位數據上。
最新一期CPI數據公布，市場怎麼看？
5月CPI環比月增+0%; 低於市場預期的+0.1%; 前值為+0.3%。
CPI環比年增+3.3%;低於市場預期的+3.4%; 前值為+3.4%。
核心CPI環比月增+0.2%; 低於市場預期的+0.3%; 前值為+0.3%。
核心CPI環比年增+3.4%; 低於市場預期的+3.5%; 前值為+3.6%。 其中核心年增部分已順利滑落至3年來新低，這使筆者認為搭配上述提及的真實勞動力數據來說美聯儲於今年降息的機率放大了。可參考下圖(五):
這次公布的CPI數據均低於市場預期因此公布後市場迎來大漲，尤其我認為較少人關注的超級核心CPI的環比月增是自2020年以來第一次轉為負增長的可以多加留意，如下圖(六):
*超級核心CPI: 撇除住房&租金成本的消費者物價指數。
CPI公布後，從FedWatch來看7月大概率維持目前的利率，但9月份降息1碼的機率已經提升近6成以上，如下圖(七):
美聯儲會議摘要解析
首先我們先看美聯儲最新釋放的點陣圖路徑，我們可以看到美聯儲官員對於2024全年降息的共識從約3碼降低至1碼，而對於2025全年降息碼數也稍為向上調整，可參考圖(八):
這共識同時也反映在Bloomberg Terminal的數據上其市場也認為今年今年僅僅會降息1碼，不是在9月份就是在12月份的FOMC上，如下圖(九):
雖說共識是今年最少會降息1碼，但在會議中Powell卻沒有暗示於今年何月可能會開始降息，反而提到目前沒有信心在此時開始放鬆利率。這番言論使得風險資產均於CPI公布拉漲後又開始回落。但另一方面，Powell有對其目前美國勞動力市場概況發表看法，他提及了2年前過熱的勞動力市場在當下已恢復正常，這其中不乏移民人口所做出的貢獻(就業人口供給增加; 薪資增幅放緩)，卻也進一步表明自身對於目前失業率攀升至4%與火爆的非農就業崗位大增背道而馳的看法。
Powell是認為這一次非農就業數據有水份被誇大的，在筆者看來這也可能與年底的美國選舉有所關聯(?) 帳面強勁的勞動力數據是有助於拜登連任的籌碼，但至少能從美聯儲主席自身的一番言論中得知勞動力市場確實不如機構數據上的強勁。整體而言，筆者對於今年年底前進行降息保持更為樂觀的態度，不僅週報不斷提及的勞動力市場終於有所鬆動，同時通脹壓力也比市場預期滑落的更加順遂。
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