目錄
前言
本週的比特幣走勢是偏向一個較為緩和的狀態，價格在 91-99k 美元間震盪，仍然還沒越過 100k 美元的大關，而相較於比特幣的話，以太幣的走勢略為強勢一些，價格自上週的 3,300 美元漲至最高 3,700 美元，約為 12％ 的漲幅，目前價格落在 3,600 美元左右，我們這週一樣會以鏈上數據、衍生品數據的角度來分析當下市場的狀況。
比特幣未平倉合約量 Bitcoin Open Interest
Figure 1. Bitcoin Open Interest (2023.12-2024.12)
首先我們來看到的是比特幣的未平倉合約量 OI，相較於上週以及前幾週持續攀升的狀況，本週還是略為緩和的，持倉沒有繼續的積累，也代表在這區間的部分投資者止損與獲利出場平倉，當然以目前的 OI 量與下跌的幅度來說，也不足以稱上是健康的回調，所以前面幾週預警的風險也都還是存在著，須謹慎提防，避免操作太高槓桿的交易。
註：未平倉合約量 (Open Interest, OI) 是指目前在衍生品交易所的交易對上所有未平倉倉位(包括多頭與空頭倉位)的數量。當 OI 增加時，代表衍生品市場的流動性、波動性和市場關注度上升，且 OI 增長趨勢可能支撐當前的價格走勢；當 OI 減少時，表示投資者正在平倉期貨倉位，這可能引發因價格突然波動而導致的多空擠壓，或相反情況。
比特幣活躍地址數 Bitcoin Active Addresses
Figure 2. Bitcoin Active Addresses (2021.12-2024.12)
接著來看到用來檢驗上漲健不健康的鏈上數據 Active Addresses，目前的活躍地址數量是落在 1.062M，跟上週比起來是毫無增長，而這也體現在了比特幣的價格上面，後面也需要持續的關注增長的速率與數量，當活躍地址數量開始停滯增長與開始反轉趨勢減少時，則更須格外小心比特幣行情是否快到達頂部，以便做好應變措施。
註：活躍地址數 (Active Addresses) 代表在網路中作為發送者或接收者活躍的唯一地址數量，僅計入在成功交易中活躍的地址。
比特幣已花費輸出利潤率 Bitcoin Spent Output Profit Ratio
Figure 3. Bitcoin Exchange Stablecoins Ratio (20.11-2024.11)
接著來看比特幣 SOPR 數據，CryptoQuant 分析師 Crypto Dan 提出了一個他觀察到的概念，當 SOPR 365 天 MA 均線上穿過 SOPR 30 天 MA 均線時，往往在後續的一兩個月內會持續帶來一波可觀的上升走勢，而當下這個條件也正在發生中，這也預示著後續一兩個月內的可能走勢可以被樂觀的看待。
註：已花費輸出利潤率 (Spent Output Profit Ratio, SOPR) 是衡量某時間窗口內處於盈利狀態的已花費輸出的比例。它顯示每筆移動的加密貨幣是否以盈利狀態被售出，當 SOPR 值高於「1」時，表示更多投資者以盈利狀態售出；當 SOPR 值低於「1」時，表示更多投資者以虧損狀態售出。
以太幣未平倉合約量 Ethereum Open Interest
Figure 4. Ethereum Open Interest (2023.12-2024.12)
再來來看以太幣，之前也提到過行情的發聲高機率會由期貨合約所帶動，而這也的的確確也顯現在了以太幣的未平倉合約量數據上面，前幾週也有提到，當以太幣的 OI 超過前高時，可能也預示著行情的起點，而目前也是照這個腳本在走中，可以期待後續以太幣的補漲行情。
註：MVRV Ratio 代表幣的市值與實現市值的比值，用於判斷價格是否被高估。歷史上，MVRV 值超過「3.7」表示價格見頂，低於「1」則表示價格見底。
期權最大痛點 Option Max Pain
Figure 5a. Bitcoin Max Pain Price (241227-$78,000)
Figure 5b. Ethereum Max Pain Price (241227-$2,800)
最後我們來看到的是比特幣與以太幣的期權數據 Max Pain，在 1227 年末時，將迎來最大一波的期權交割，比特幣與以太幣的最大痛點價格分別是 78,000 與 2,800 美元，而整體價值分別為 13.22B 與 4.02B，相當可觀，這也是短期價格發生下跌修正的可能性之一，須謹慎提防。
註：在選擇權交易中，最大痛點價格 (Max Pain Price) 是指擁有最多未平倉選擇權合約(包含買權和賣權)的履約價格。這也是在到期時，會使最多選擇權持有人產生財務損失的價格。
結論
市場目前呈現震盪格局，比特幣與以太幣走勢各有分化。鏈上數據顯示，比特幣活躍地址數量停滯，須警惕潛在的價格回調風險；以太幣則因未平倉合約量持續增長，補漲行情仍可期待。同時，SOPR 金叉信號表明未來幾個月可能有樂觀表現，但年底的期權最大痛點價格（比特幣 $78,000、以太幣 $2,800）或帶來劇烈波動。投資者應持續關注數據變化，謹慎應對潛在風險與機會。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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