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前言
12 月 FOMC 如市場預期的降 1 碼把聯邦基準利率下調至 4.25~4.5% 區間，回至約2 年前的利率水平位子。儘管此次利率政策符合市場預期但為何股市與加密貨幣市場紛紛大跌呢？
根據最新一期的利率點陣圖，美聯儲官員對 2025 年的全年降息預測共識區間落在3.75%~4.0%，僅有2碼(50個基點)的降息空間。相比 9 月份的點陣圖，當時對 2025 年全年降息的共識為 4 碼（100 個基點）。此次預測的調整暗示未來降息的幅度或將更為有限。另外一方面，美聯儲還將中性利率（neutral rate）從原先的 3.0% 上調至 3.1%，進一步顯示官員們認為長期利率的平衡點有所上升。整體來說，美聯儲在這次 FOMC 上向市場暗示著當聯邦基準利率越來越接近終端利率時，未來降息的空間與限制將會越來越大，也因點陣圖中對中性利率的調升使得市場對此消息更進一步悲觀使得當日市場大跌的主要因素之一。
圖(一): 最新美聯儲利率點陣圖 (Source: Bloomberg)
其次，在會後的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾強調目前已經降了 4 碼（100 個基點），對後市調整貨幣政策的操作上會更加的謹慎與放慢節奏去符合點陣圖的規劃。這番言論明確傳遞出美聯儲未來將放慢貨幣政策調整步伐的信號，進一步打壓市場對快速回歸寬鬆利率環境的預期。
市場對此反應冷淡的原因不僅在於對降息幅度縮減的失望，也反映了對資金成本維持高位的擔憂。低利率環境通常是推動經濟增長與風險資產上漲的重要因素，通過降低資金成本和提高槓桿來支持企業投資與經濟基本面增長。然而，此次會議釋放出的信號削弱了市場對寬鬆政策支持風險資產的信心，導致股市與加密貨幣市場出現明顯拋售。
SEP 經濟預測摘要 （Summary of Economic Projections）
GDP 成長率展望
2024 年的 GDP 增長從 9 月份的 2% 上調至 2.5%，顯示短期經濟活動保持韌性。對未來幾年的 GDP 增長預測沒有做出什麼上調並將維持在 1.8%。這一展望表明，目前最新釋出的點陣圖未來走勢與鮑威爾的發言並不單局限於經濟保持強勁使得通脹有開始拐頭上彎的情勢 （GDP 保持強勁增長&通脹尚未達美聯儲目標位）且而選擇放緩與降更少聯邦利率的緣故，同時也涵蓋 2025 年川普上任後關稅政策不確定性所帶來的衝擊做準備，因鮑威爾也提到其他美聯儲官員們正思考著新政策對其未來經濟帶來的影響所產生對通脹的壓力。
圖(二): SEP 經濟預測摘要 – 美聯儲官員對後市經濟數據預測 (Source: Federal Reserve)
失業率 （Unemployment Rate）
2024 年的失業率中值預期為 4.2%，與 9 月份預測保持一致，反映出經濟短期內仍保持穩健的就業市場狀況。然而，對 2025 年至 2027 年的失業率中值預測小幅上調至 4.3%，與長期失業率目標值 4.2% 基本一致，顯示美聯儲對勞動市場的長期穩定性預期。
核心個人消費支出 （PCE）
目前 PCE 年增率為 2.4%，核心 PCE 則為 2.4%，分別高於 9 月份預測的2.3% 與 2.2%，顯示出通脹壓力的持續性。最新 12/20 晚上公布的 PCE 與核心PCE 均低於預期，特別是 PCE 月增率 0.1% 低於前值的 0.3% 同時也低於市場預期的 0.2%。美聯儲預測於 2025 ~ 2027 逐步放緩至 2 ~ 2.1% 水平。整體通脹回落的進程比先前預期來得慢，主要是由服務價格等結構性因素所導致。
也可以參考在 FOMC 前公布的美國 11 月零售業數據零售環比上漲 +0.7%; 高於預期的 +0.5%，創下 9 月以來新高。但本次零售增長主要由汽車銷售（汽車相關項目佔零售數據計算占比 20~22%）來推動 ，11月汽車零售月增環比上漲 + 2.63%，若剔除汽車項目的話僅 +0.2%; 低於市場預期的 0.4%。其他整體消費力度並沒有市場經濟學家們所預測的來得高，處於穩步增長的狀態。
值得注意的是，汽車和電子商務商品的月增率在 11 月出現顯著上升，可能與部分美國消費者為應對川普若當選後可能提升進口關稅的不確定性，提前購買相關商品的行為有關。而食品飲料、雜貨和餐飲外食等非耐久商品的銷售則顯著下降，顯示在高通脹壓力下，家庭消費可能更加傾向於耐久商品或促銷商品。 (有關於近期通脹趨勢可參考上週週報內容了解：2024 年 11 月 CPI 與 PPI 數據分析：通脹壓力與結構性挑戰並存）。
圖(三): 美國零售數據 (Source: MacroMicro)
圖(四): 美國零售分項 (Source: MacroMicro)
讀者如對美聯儲於SEP展望中預估的其他經濟數據有興趣的話，完整內容請參閱 :https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20241218.pdf
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