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前言
本週的比特幣依舊仍在高位區間內震盪，尚未有明確走勢的跡象，從最低的 91.5k 美元位置至最高的 102.7k 美元位置，震盪幅度高達 12%，在未平倉合約數據依舊處在高水平的當下，即使資費冷卻，我們仍然須謹慎降低高槓桿操作的頻率，慎防清算風險，接下來我們將繼續以期貨與鏈上數據來分析目前的狀況。
比特幣資金費率 Bitcoin Funding Rates
Figure 1. Bitcoin Funding Rates (2022-2024)
首先我們來看到的是期貨中的資金費率數據，先前的研究報告也有指出，當整體資金費率逾 0.02 時，往往會達到短期過熱狀態與價格高峰，接踵而至的也會是短期回調的發生，而有三個資費冷靜點可以特別關注 0.0085、0.0039、0.0017。
上週的資金費率有微微的從 0.002 回落至 0.014 位置，而目前則是接近 0.009 左右，相較於上週又多冷卻了 0.005 左右，換句話說市場也有稍微冷靜了一些，距離第一個冷靜點 0.0085 已不遠矣，想再次進場與加碼的多頭們，可以更密切的關注此數據，尋求合適的最佳機會點。
註：資金費率 (Funding Rates) 是永續合約市場與現貨價格差異下，定期支付給多頭或空頭交易者的費用，此指標反映交易者對市場的情緒，其金額與合約數量成正比。當資金費率為正時，表示多頭交易者占主導地位，需支付費用給空頭交易者；當資金費率為負時，則表示空頭交易者占主導地位，需支付費用給多頭交易者。
比特幣 Coinbase 溢價 Bitcoin Coinbase Premium
Figure 2. Bitcoin Coinbase Premium (2022-2024)
接著來看到的是美國機構的數據方面，先前的研究指出，Coinbase Premium 可以用作短期趨勢的判定，背後邏輯則是美國機構資金，常常是推動幣價上漲的重要來源，溢價轉正則接續上漲行情。
那這邊更進一步的使用移動平均線來優化指標，使用 SMA30 來做分析的話，在白色區塊內若有反轉向上跡象，對多頭投資人來說，往往也都會是個不錯的進場位置，目前也已處在此範圍內，搭配上前段所提到的資金費率冷靜點來看，最佳進場點訊號可能會在近期有個不錯的切入點，可以多加留意。
註：比特幣 Coinbase 溢價 (Bitcoin Coinbase Premium) 是指 Coinbase Pro 的 BTC/USD 價格與 Binance 的 BTC/USDT 價格之間的差異，用來觀察巨鯨的交易動向，作為美國機構投資者進入加密貨幣市場的主要通道，Coinbase 溢價經常被視為機構累積比特幣的跡象。
在 2020 年牛市中，比特幣價格突破多個關鍵點位時，Coinbase 溢價保持在高位，顯示機構和巨鯨持續買入，當溢價較高時，代表可能存在強勁買盤，巨鯨在高價位繼續累積；當溢價較低或下降時，則可能反映強勁賣盤或巨鯨活動減少。整體趨勢顯示市場情緒，溢價上升暗示累積行為加強，而下降則可能預示拋售或交易活躍度降低。
比特幣活躍地址數 Bitcoin Active Addresses
Figure 3. Bitcoin Active Addresses (2016-2024)
分析完了短期的多頭進場時機，接著來看到的是比特幣的鏈上活躍度指標 Active Addresses，先前的研究指出，比特幣在牛市週期當中，鏈上的活躍度能不能開創新高是件很重要的事情，這也意味著牛市能不能健康的成長，健康的延續，沒有過前高的鏈上活躍度所導致的，可能是漫漫無期的熊市開端。
自 2024 年 9 月份開始，比特幣的鏈上活躍又開始脫離了下降趨勢，改為健康的上升成長，而後在 11月份結束後，這段上升趨勢也跟著戛然而止，至今，活躍地址數也下降了約 10% 左右，這也對應到許多機構的套利出場與資金出走，對於比特幣來說並不是個太好的消息，變成撐起價格的，不是健康的現貨資金，而是容易形成泡沫的衍生品，對後市來說並不是個太好的消息。
註：活躍地址數 (Active Addresses) 代表在網路中作為發送者或接收者活躍的唯一地址數量，僅計入在成功交易中活躍的地址。
比特幣淨未實現盈虧 Bitcoin Net Unrealized Profit/Loss NUPL
Figure 4. Bitcoin Net Unrealized Profit/Loss NUPL (2012-2024)
再來看到牛市逃頂指標之一的 NUPL 淨未實現盈虧，目前仍然也是處於稍微過熱狀態，但距離頂部也上有一絲空間，這也符合前幾段所提到的結論，若短期回調後，再次地進行攀升，所帶來的價格與未實現盈虧率達到過熱高峰，也是這幾個月內更須謹慎留意的。
註：Net Unrealized Profit / Loss (NUPL) 淨未實現盈虧，是市值減去實現市值後再除以市值的盈虧數值，假設最新的幣動是購買的結果，NUPL 表示以比例形式呈現的所有幣的總盈虧金額，它可被解釋為處於盈利狀態的投資者的比率。數值超過 ‘0’ 表示投資者處於盈利狀態，而數值增長趨勢意味著越來越多的投資者開始盈利，這一階段表示越來越多的理由以獲利為目的，從而增加了賣出壓力。
結論
比特幣這週還是在高位震盪，短期回調的風險還是存在，但資金費率慢慢接近冷靜點，Coinbase 溢價也有顯示美國機構資金可能會再進場，活躍地址數的下降提醒我們要小心資金流出帶來的風險。總體來看，市場可能會在短期回調後迎來再度上攻的機會，多頭可以關注資金費率和鏈上活躍度，找個好時機再次進場。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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