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前言
本文延續《美國經濟步入擴張期？！從 ISM 數據看端倪！ 》，前文中講述到就業市場變動（失業補助金） 、ISM 數據及市場預期的調整，再加以結合並進一步解析最受市場和政策制定者關注的非農就業報告與失業率數據與之結合市場不同指標進行分析！
大幅優於預期的就業報告？嚇壞市場！
12 月非農就業新增 25.6 萬個崗位; 遠超市場預期的 16.4 萬，也高於前值的 21.1 萬。同時，12 月失業率降至 4.1%; 低於預期與前值的 4.2%，顯示美國勞動市場仍然穩健。這與此前公布的初請失業金人數創八個月新低、續領失業金人數降至九個月最低水平的趨勢一致，進一步驗證了就業市場的韌性。
在此背景下，其他經濟指標如 ISM 製造業與非製造業指數也顯示出擴張跡象，尤其是 ISM 服務業指數的強勁增長，反映出美國經濟活動和需求持續穩健增長。這一系列亮眼的經濟數據促使市場重新評估美聯儲的貨幣政策路徑。此前市場對 1 月 FOMC 會議降息的預期，隨著 ISM 服務業指數的公布而迅速降溫。
然而，從本週最後一日交易日公布的非農就業崗位與失業率數據後市場的反應來看，市場似乎尚未完全消化近期大概率不會降息的事實。在此情況下，強勁的經濟數據反而引發 ”Good News is Bad News ”（好消息就是壞消息） 的現象，因為穩健的經濟表現可能成為美聯儲暫停降息的理由。此外，近期多項指標顯示通脹難以下行，甚至出現反彈跡象，進一步壓抑市場對寬鬆政策的預期。
這種現象凸顯強勁經濟數據與降息預期之間的矛盾。勞動市場和服務業的韌性支撐經濟增長；另一方面，這些數據可能促使美聯儲維持當前利率水平以抑制經濟過熱風險，從而壓縮市場期待的更低利率與之對風險資產上行的利好條件之一。
雖然 12 月就業成長大幅出乎市場意料外的強導致市場對應出更大幅的反應，主要是非農就業數據新增 25.6 萬個且硬生生地比預期值高出 9.2 萬個新職缺，失業率也令人意外地下降了 1%，按道理來說，撇除季節系因素外這份數據明確指出美國就業市場是處於健康狀態的。
根據美國勞動局（Bureau of Labor Statistics）於數據公布當天釋出的數據縣市，2024 年 12 月民間勞動力人口較前一月 + 24.3 萬人，就業人口則 + 47.8 萬人。就業增長超過勞動力增長且雙雙上升，表明不僅有部分先前退出勞動市場的人(如退休者或放棄找工作者) 重新回到市場，就業市場還創造了大量新增職位，吸納了更多求職者。同時，12 月失業人口較前月- 23.5 萬人，進一部證實了許多新進入勞動市場的人成功找到工作且部分原本失業的勞動者也實現就業。
薪支增長變化
12 月平均時薪月增 0.3% 符合市場預期，低於 11 月的 0.4% 增幅；年增率為 3.9%，略低於 11 月的 4% 和市場預期的 4%。這表明儘管企業正在擴大招聘規模的情況下勞方在薪資談判中是擁有較強的話語權。薪資增長的放緩有助於緩解薪資驅動的通脹壓力，是一個比較樂觀的信號。
市場基調與總結
目前基於強勁的勞動力市場數據側面反映出經濟增長會越來越好，各大投行紛紛對 2025 年降息預期進行調整，具體如下：
- 高盛 (Goldman Sachs)：預計今年將降息 2 次，分別在 6 月和 12 月，並認為 3 月的 FOMC 會議不會進行降息。
- 摩根大通 (JPMorgan Chase)：同樣預計今年降息 2 次，分別在 6 月和 9 月，並與高盛看法一致，認為 3 月不會降息。
- 美國銀行 (Bank of America)：認為降息週期已接近尾聲，可能維持暫停降息的策略，甚至認為升息的可能性更大。
- 巴克萊 (Barclays)：預測 3 月不會降息，今年僅在 6 月降息一次。
- 加拿大皇家銀行 (RBC)：預計 3 月不會降息，並認為降息週期可能已經結束。
再次強調，目前市場對其數據所造成的風險資產下行是基於大幅降低降息次數導致，而並不是基本面本身走壞因經濟衰退風險所導致。基於目前主流市場基調是認為今年至少要到年中才會有繼續降息的可能性，甚至出現了像美銀的經濟學家喊出美聯儲可能轉向升息的聲音出現。
在這一背景下，市場可能持續震盪走低，直到消化降息預期下降帶來的利空影響。目前美債殖利率與美元指數雙雙創下階段性高點，顯示市場對緊縮環境的重新定價正在加速。然而，筆者更關注的是，在長端利率持續飆高的情境下，美國經濟能維持增長的時間究竟還有多長？如此昂貴的美元是否會對美國吸引製造業回流以及國際資本投入的努力構成挑戰，尤其是在川普即將正式上任的背景下。
川普上任後，如何應對高美債殖利率與強美元帶來的經濟壓力，將成為市場未來的主要關注點之一。這種壓力無疑與川普承諾的經濟振興政策形成潛在矛盾。市場可能需要等待川普政府政策方向的進一步明朗化，才能更清楚地預判風險資產的走勢。
此外，市場仍需關注接下來的一系列關鍵事件，包括近期 CPI 通脹數據的發布、美聯儲縮表計畫的結束時點以及財政部在財務上限到期後是否會增發美債等問題。需要注意的是，當前市場對降息大幅削減的悲觀情緒可能僅適用於1月高概率不會降息的情境，而這種情緒是否會延續仍需觀察更多經濟數據與政策動向。
本報告僅供資訊分享之用，內容不構成任何形式的投資建議或決策依據。文中所引用的數據、分析與觀點均基於作者的研究與公開來源，可能存在不確定性或隨時變動的情況。讀者應根據自身情況及風險承受能力，審慎進行投資判斷。如需進一步指導，建議尋求專業顧問意見。
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