- 作者：Crypto_xu_yan
- 編譯：DA Trader Association
- 撰寫日期：2022 / 12 / 12
前言
在 12/05，我發現了一條新聞，是關於 Circle（USDC 發行公司）為何取消透過 SPAC 的方式採取上市計畫。
所以今天就想來為各位介紹一下上市的相關知識，以及為何幾家幣圈知名的交易所、大公司各自上市與否的考量。
關於上市的簡單介紹
上市顧名思義就是進入交易市場。
一家上市公司透過證券交易所發行自家的股票，而投資人（即公眾）與機構可以藉由交易所對該公司的股票進行買賣，則代表此公司已成為上市公司。
倘若在上市後，該公司不符合證交所要求或被其他公司 or 私人投資者收購，則會被摘牌下市。
而不符合證交所的公司若是想要發行股票，則可以透過場外交易市場來進行。
上市需要滿足的條件
以納斯達克證交所的上市規定為例，光是上市就有以下好幾點的條件需要滿足。
❶ 至少擁有 100 萬股流通交易股數
❷ 正常買入價需要到達 4 美元，做市商至少需三家。
❸ 遵守那斯達克公司治理規章及 SEC 法律規範
❹ 公司公開持有股票的市場價值需達 1500 萬美元
其他還有像是盈利的標準、現金流及收入資本化、公司擁有的股權資產等等，都有相當嚴格的規定。
上市的方式
一般來說，在美國上市需要經歷大約 1 – 1.5 年的時間，大致上分成以下四種方式。
❶ IPO（首次公開募股）
企業第一次透過證券市場發行股票，並向大眾出售股票，這是最常見的手法，卻也最耗費時間與金錢。
❷ 直接上市
可以理解為簡化版的IPO，企業省略與中間投行和承銷商的步驟，直接在證交所上市，較適合知名度高的公司。
❸ 借殼上市
又稱反向上市，指私人公司取得另一家已上市公司的控股權，利用其上市地位完成上市。
❹ SPAC（特殊目的收購公司）
全名為 Special Purpose Acquistion Company，手法與借殼上市類似，通常由私募基金成立一家空殼公司，透過 IPO 募資，再透過這家空殼公司併購有前景的未上市公司，使其完成上市。
上市的優缺點
優點 1：融資
透過在公開市場發行股票，公司能夠獲得許多投資人的資金。
優點 2：套現
使得早期股東以及團隊的持股能夠套現，並且交易成本較低。但剛上市後對這些早期持股人會有鎖定期的限制（lock up period） ，另外大股東的持股也需要公開。
優點 3：建立商譽
投資人、消費者對於已上市公司會有更好的印象及信賴。
優點4：降低再融資成本
這點類似於第三點的延伸，公司透過上市建立商譽後，對於往後的生意借貸（再融資）能夠得到更優惠的利率以及更方便取得資金。
缺點1：股權稀釋
回顧前面提到的，上市需要滿足的條件，可以發現上市至少都需要大量的股份流通在市場，雖然對於早期持股人是一種方便套現的機會，但同時也在稀釋他們自己手上的股權。
缺點2：揭露商業信息
成為上市公司後，就代表需要受到更多市場的法規以及投資人的檢驗，除了定期的財報公開外，更需要接受審計調查，對於商業信息來講，是一種曝光。
缺點3：短期利益牽制
延伸上一點的部分，在公開市場每個季度都會公布財報，這同時也代表公司每年都勢必要尋求利潤上的成長，在這樣對於盈利的追求下，公司或許會失去了原先的目標與方針，甚至尋求帳上作假，以達成虛假的目標。（Ex: Wirecard）
幣圈公司上市與否討論
幣安
幣安，這家估值數百億美金的公司，號稱公司季度盈利超越 Uber ，佔據了加密貨幣的半片江山，為何遲遲無法上市？
其實幣安早在 2021 年就已經申請在美國上市，計劃是三年內通過 IPO 的方式上架美股市場。
然而問題就出在幣安的規模實在太龐大，光是幣安一家的交易量就超越了同行的前三名總和，這種情況可不是美國監管機構樂見。
再加上幣安在美國政商界的影響力不夠龐大，且 SEC 也正調查 CZ 控制造市商的嫌疑等等。然而前陣子 FTX 的倒閉，雖然更加劇了幣安的獨佔性，但或許也對它進入美國政商界是一個良機。
Coinbase
Coinbase其實早在 2020 年就已經在申請上市，直到 2021 4月 才完成所有流程，透過直接上市的方式，成功上市美國那斯達克證交所。
Coinbase 的上市對於加密貨幣產業擁有劃時代的意義，因為它不僅成功將BTC成功推上價格的ATH，它更是加密貨幣產業裡第一家成功上市的公司。
然而 Coinbase 在上市後陸陸續續開始被爆出許多問題，包含惡意上架 shitcoin 以及造成股東虧損等等。
有興趣的人可以去看我之前寫的這篇文章：Coinbase or Shitcoinbase?
OpenSea
掌握了 NFT 交易市場近乎 9 成的 OpenSea，目前完成 C 輪融資，估值 133 億美元。而這家 NFT 界的霸主，也在今年年初表示有意願進行 IPO 上市的動作。
主要是為了配合公司後期擴大發展的融資需求。雖然目前暫時不清楚內部的推動狀況，但 OpenSea 社群對這個舉動不太滿意，認為 OpenSea 更看重投資者而非早期社群人員的支持。
而 NFT 這項技術本來就挺有爭議性質，或許 OpenSea 在未來的上市之路需要面臨到許多法條、規範的限制。
Uniswap
Uniswap目前是去中心化交易所規模最大的協議，Uniswap 同時為該協議的名稱以及背後創立公司的名稱。雖然目前 Uniswap 只有到了 B 輪的融資，但相信它在未來經過了C.D 輪的融資後，或許會考慮上市的可能性。
但上市後就代表與中心化的證交所有所掛鉤，這或許對於整個 Defi 以及去中心化的核心價值有所違背。
結語
加密貨幣行業還處在早期的新興市場，對於監管的不明朗以及不確定性還有太多的風險因素，也因此較少能夠發現已經上市的大型公司。
大多都處在新創公司的融資階段，不過上市與否要考量的情況當然不僅僅文章中提到的部分，畢竟這可是攸關整間公司的發展狀況。
也讓我們靜觀其變，看看未來的行業能夠發展到什麼樣的程度與規模。
附註⑴：由於現階段世界上許多大型公司的上市目標皆是放在美國市場，因此本篇關於上市的討論都會著重在美國市場的規定，不考慮他國特殊條件。
附註⑵：其他已上市且與加密貨幣關聯甚深的公司 Ex: Block,Inc. CME, MicroStrategy
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