加密貨幣 時事分析

穩定幣錨定價值的是與否?

穩定幣錨定價值的是與否?
  • 作者:Crypto_xu_yan
  • 編譯:DA Trader Association
  • 撰寫日期:2023 / 12 / 26

前言

前陣子關於泰達公司( Tether )拓展了人民幣穩定幣(CNHT )的應用層面,主要是將 CNHT 引入了 Tron 區塊鏈,成為第二個可以接受、交易和持有 CNHT 的地方,這項新聞也造成了一些討論。

不過我今天暫時不討論 Tether 此舉背後的用意,主要想與各位一同思考幾個問題。穩定幣的概念是從加密市場來的嗎?究竟這些穩定錨定的價值是從何而來?而這些價值本身一定需要存在意義嗎?讓我們來一起思考看看。

為了方便讓一些新手成員閱讀,這邊還是大致上簡單介紹一下各種穩定幣的差別以及現階段穩定幣的市占率與市場狀況。已經是老手的你可以直接跳過這個 Part。


穩定幣種類

法定貨幣支持的穩定幣(Fiat-backed)

以法定貨幣作為儲備抵押品,當作此幣種背後的價值支撐來源。最常見的便是以美元作為抵押品,或是以黃金、白銀等貴金屬以及原油等其他形式的商品包含在抵押品之中。

這類的儲備都會由獨立保管人維護,並且定期接受審計。

 Example:USDT、USDC、BUSD、HUSD⋯

(對 USDT 有興趣的可以看看關於泰達公司如何靠USDT賺取高額利潤的文章。)

加密貨幣支持的穩定幣( Crypto-backed)

方法類似於法幣支持的穩定幣,是將背後的儲備貨幣換成加密貨幣。而由於加密貨幣的高額波動,因此將會進行超額抵押來應對。

舉例來說,要鑄造 10 美元的 DAI,就需要以 1.5 倍抵押品來鑄造,因此需要另一種價值 1 5美元的加密貨幣(通常是 ETH )作為超額抵押,減少加密市場波動風險。

加密貨幣支持的穩定幣會使用 Smart Contract 來鑄造與銷毀,並適時搭配 DAO 到社群運作來管理,比傳統的 Fiat-backed 來得更加去中心化

Example:DAI、MIM、LUSD⋯

算法穩定幣(Algorithmic)

透過 Smart Contract 來管理代幣的供應,像是有許多鏈上的手段,例如鎖定質押、銷毀、回購等等。類似各國中央銀行的貨幣政策。

然而設計出一套能夠穩定運作的算穩相當困難,看看五月初的 UST 事件就知道

Example:USDD、USDN、USTC⋯

混合型穩定幣(Hybrid)

顧名思義,就是結合前幾種穩定幣的特徵。先以法幣掛鉤或抵押,然後再以鏈上的代幣抵押品進行抵押,進行雙重保證。

Example:Frax、CUSD⋯

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穩定幣總市場概況

穩定幣錨定價值的是與否?
截至12/21穩定幣市值排行

穩定幣錨定價值的是與否?
截至12/21穩定幣流通量排行

穩定幣失敗的幾個案例,可以發現早已嚴重脫勾,且交易量基本上都快消失,而這四個中就有兩個是算穩,顯示了算法穩定幣的難以達成性

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穩定幣的概念在歷史上就曾出現過了?

若要說加密市場中穩定幣的概念是新創,那可能是錯的。因為在美國 19 世紀時,因為當時還沒有美聯儲的概念,因此很多州或是郡的銀行會各自發行私人的貨幣,而其背後的抵押品就是依靠貴金屬、股票、石油等等。

像是這張 Boone County Bank note,在 1858 年於美國喬治亞州發行的 20 元面額紙鈔,就是一種由私人銀行發行的穩定幣。同時也可以看到紙鈔正下方有著“Secured by pledge of public stocks.”的字樣。意思就是代表這張紙鈔背後的抵押品是公開的股票。

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而回到文章另一個要探討的問題,在看懂了各類穩定幣後,他們背後所錨定的,不論是法幣、加密貨幣、證券商品等等,都是市場早已被用來交易的物品。像是外匯市場、加密市場、期貨商品市場等等,撇除期貨商品這類能夠用來在實際生活運用到的物品,加密貨幣與法幣,最大的價值來源也就是「共識」

以法幣為例,要讓自家的法幣能夠獨霸一方,靠的就是國力,國力的強盛,將會間接的影響到全世界對於該國貨幣的共識。從近代 500 年的歷史角度來看,每個階段最多人採用的法幣也分別對應了各自國家最興盛的時期。

像是 16、17 世紀的荷蘭盾、18、19 世紀的英鎊,以及 20 世紀一直延續到現在的美元。這三個國家以當時的角度來看,都是世界上最富強的國家。對於這類歷史與金融議題有興趣的可以閱讀《The changing world order》或是《貨幣戰爭》

而穩定幣也是同樣的模式,例如 USDT 靠著先行者優勢所建立出來的共識,讓 USDT 成為現在穩定幣市場的領頭羊。也因此,穩定幣背後所錨定的價值,通常需要來自共識已經很強烈、應用成熟或是普及化的商品 or 貨幣。然而,其實在一些現實世界的案例上,我們也可以發現貨幣背後錨定的物品,其實不一定真的需要有意義或是有價值,有兩個案例可以當作參考。

❶ Iraqi Swiss Dinar

Iraqi Swiss Dinar 原先是伊拉克使用的貨幣,這種貨幣主要是透過瑞士的印刷技術製造,實際上在英國印製後,再進口到伊拉克做使用。

而伊拉克在經歷了 90 年代初期的海灣戰爭後,國家分裂為北伊拉克與南伊拉克。由於國際禁令的關係,原先舊的 Iraqi Swiss Dinar 便無法進口到國家使用,因此南伊拉克的政府決定全面更換成新版的 Iraqi Swiss Dinar 。

而照理來說,舊版的貨幣應當早已沒了價值,然而因為北伊拉克的人民不受南伊拉克的政令規定,依舊在使用舊版的貨幣,所以對北伊拉克的人民來講,舊版的貨幣研究有其價值,儘管他背後並沒有任何的中央銀行做擔保

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Stone Currency

在南太平洋的 Yap 島上,人類學家發現當地的原住民會使用島上各類的石頭,藉由簡單的加工,當成貨幣來做使用。每一塊不同的石頭大小代表了不同的價值,儘管這些石頭本質上並沒有任何價值,但透過人們賦予他的共識,來達成了經濟運作的模式。

The tiny island with human-sized money - BBC Travel


結語

回想在歷史課本上學到的,從早期以物易物的交換模式,到貝殼、貴金屬、以致於現在的貨幣、加密貨幣。在這些交易工具演變的過程之中,價值都是由這套經濟體系的參與者來賦予的,不一定需要有實際的應用才得以展現出背後的價值。穩定幣是如此,其他類型的加密貨幣亦是如此。也期盼各位在閱讀後,能夠更加了解整個貨幣的本質以及穩定幣錨定的價值來源為何物。


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