- 作者：Crypto_xu_yan
- 編譯：DA Trader Association
- 撰寫日期：2023 / 01 / 24
前言
從 1/12 開始，加密市場全線迎來了一波明顯的漲幅，直到 1/22 為止，BTC 的漲幅已高達 34% 左右。那除了基本的觀察各大社群、KOL、Twitter 等方式來判斷市場的情緒以及活躍程度外，還有什麼樣的指標能夠觀察呢？為此我選擇了七個偏向鏈上數據的指標供各位參考。
指標 1 ：恐懼與貪婪指標
第一個相信也是最多人第一直覺會想到的指標，也就是恐慌貪婪指數。
藉由觀測市場上的 Volatility（波動率）、Market Momentum（市場動能）、市場交易量、主流幣主導的程度（BTC.D, ETH.D)、社群媒體、搜尋趨勢等等所綜合出的指數。對於市場上情緒的直覺反應是值得參考也最為基礎的一個指標。以自身觀察分享，該數值在 50 上下較健康，不過盤面也較常在此時呈現盤整，超過80則是需要注意FOMO 的時候，而低於30則可以考慮佈局自己覺得不錯的投資標的。
指標 2 ：活躍地址數
英文為 Active Address ，顧名思義該指標便是紀錄每日各個鏈上成功完成交易的地址數，不論是發送者或是接收者都會被計算。從下圖可以發現，雖然該指標的數據較不直覺，但仔細觀察可以發現價格有大幅變動時，活躍地址數也會大量增加。
如去年五月的 Luna、七月的三箭、11 月的 FTX，或是今年這波的漲幅，都能從中發現活躍地址數的增加。因此該指標作為觀測市場活動程度也較為適合。
不過我認為此指標在判斷多空的方面上就相對不太適合，畢竟與價格的走勢呈現弱相關，數值的標準差也太高。
指標 3 ：Aggregated Volume
中文翻譯為聚合交易量，意思是將加密貨幣中的各類型市場交易量疊加在一起後的交易量總額。包含了最主要的永續合約、現貨市場，以及較少的期貨、選擇權也都涵蓋進入計算。
以該圖為例，記錄將近過去三十天每日的聚合交易量。能夠很明顯觀察到從1/9開始就出現了較高額的交易量，直到 1/14 達到高峰。因此藉由觀察這類型的交易量變化，能夠很直覺的看出目前市場上的活動程度變化。
另外我也推薦大家使用 COINGLASS 分開查看現貨或是衍生品的交易量變化，可以看出現階段趨勢是由哪類型的市場帶動。
衍生品的部分也能搭配槓桿率的高低進行佐證。再更細部的方式則是分開查看各家交易所，看看是哪家交易所帶動或哪家交易所交易行為聰明。若是現貨所帶動的漲幅，則需要更注重籌碼分布的狀況，也就是錢包資金流向。若是衍生品所為，則需要注重持倉、多空比、資金費率的變化。
指標 4 ：TVL總鎖倉量
英文全名為 Total Value Locked ，相信這項指標也是各位較常聽到的。透過 DeFiLlama 的免費數據就能查看各個鏈上的鎖倉量情況。鎖倉量大多與 Defi 等鏈上活動相關聯，愈多的鎖倉量通常也代表市場上的參與程度更熱烈，反之亦如此。
另外也能從該圖發現鎖倉仍以以太鏈為大宗，因此我自己都主要觀察以太鎖倉量的變化，偶爾有新的公鏈或是哪條鏈的幣價強勢、消息較多時才會去特別關注。
指標 5 ：Fund Flow Ratio
中文翻譯為資金流量比率，以 BTC 為例。該公式如下圖所述。
以BTC的交易所總流入量 + 流出量的和去除以全網 BTC 總轉帳的量所得出的比率。簡單來說可以看作是出入交易所的BTC佔了全部BTC交易的比率。
以新年這波漲幅為例，Fund Flow Ratio 配合價格在 1/14 快速的達到新一波高點，回跌後隨後在第二波漲幅也再次達到高比率。
另外以我自身的觀察，在一波價格漲跌幅後，該比率通常會先回跌，若有第二波漲跌幅則會再次衝高。可以將這項特性與巨鯨在交易所出貨進貨做為一個特性去比對，巨鯨首先在價格第一波高低點進出貨，因此比率升高。隨後觀察市場狀況，比率回跌，而後在第二波漲跌幅再次進行進出貨，又一次帶動比率拉升。
指標 6 ：Average Supply Adjusted CDD
該指標為CDD的延伸性指標，簡單介紹一下 CDD。
CDD 幣天銷毀數 是一個術語，指的是突然出售一直放在錢包里的BTC，導致銷毀。重要的是，這些BTC實際上並沒有被銷毀。幣天銷毀數只是衡量售出代幣之前的持倉天數。
舉個例子，假設一個投資者購買了 1 個 BTC，並把放在錢包里 90 天，然後看到價格大幅上漲，決定出售，這就意味著摧毀了 90 個幣天。
投資者如果不斷囤幣，而且只出售了少部分之前的代幣，幣天銷毀數會呈下降趨勢。在牛市後期，人們通常會越來越多地出售持有的代幣，這將導致幣天銷毀數上升。
而 Average Supply Adjusted CDD 就是加入了供給與平均化後的結果，我認為相較於原版的 CDD 更不容易失真。而該指標主要針對老幣的市場活躍程度去做判別。可以發現在牛市幣價上升時，該指標數值通常也會上升，因為價格已到達老幣持有者的目標價。然而在熊市下跌時，該數值也有上升的可能，在此推論成迫於低價或恐慌所造成的出售潮，大戶或鯨魚承受不住低價格所帶來的虧損，進而選擇出售，同時也可能帶動其他散戶的拋售潮。
指標 7 ：Fund Holdings
中文譯做資金持有量，在 CryptoQuant 上的定義為信託、ETF、基金等類型所持有的數字資產貨幣之總和。
此指標較偏向傳統金融機構對於加密市場是否看好，以我自身的觀察角度來看，此指標較適合以牛熊大週期的角度去檢視，小時區的狀況基本上看不太出什麼樣的變化，畢竟這種整體的 DIRECT INVETMENT 通常量體都會較大。
像是2021的牛市就能很明顯的看出大幅上升，而在這輪的熊市也能推斷這些類型的投資形式工具管理者並沒有對加密市場失去太多信心，因為數值並沒有下降太多。因此對於市場大週期的活躍變化很適合去參考。
結論
以上提供的這七種指標供各位參考，不過也希望在檢視這些數據指標的同時，能以 open mind 的方式，不要過度解讀與揣測，刻舟求劍最終只是緣木求魚，也歡迎對這些數據有不同看法的來跟我一起討論！
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