投研週報

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!
  • 作者:Ang0x.eth
  • 編譯:DA Trader Association
  • 撰文日期:2023 / 03 / 08

前言

這週在 Glassnode Insight 看到一些有趣的圖,蠻多都是顯示目前的鏈上過渡狀態,大多都處於一個類似走出低迷熊,小牛反彈的味道,而後力道不足又可能下行的狀態,廢話不多說,讓我們繼續看下去。


市場平均交易成本

一般而言,Realized Price 是最讓人熟知的鏈上指標之一,在目前的市場總平均交易成本價格為 19.8k 美金

若進一步用持有 6 個月當作分水嶺,將它拆解成持有短週期的成本價 (Young Realized Price = 21.1k) 與長週期成本價 (Old Realized Price = 23.5k),我們可以發現目前的短期持有成本,是低於長期持有成本不少的,這在漫漫長的牛市單邊行情中是較不容易看到的現象,只有在單邊下跌的熊市行情才會出現

那再進一步的對照以及回測歷史來看的話,過往的近十年的前兩次牛熊週期,一般都會出現三種階段。

1. 在比特幣下穿 Market Realized Price 之後,會歷經 120~230 天之後,市價才會開始上穿過各個不同的 Realized Price。

2. 當市價開始上穿 Realized Price 之後,緊接著在熊市行情中較低成本的 Young Realized Price,也會開始隨著價格與時間的推移,滿滿的開始往上升,高於 Old Realized Price,這個階段一般約為 30~60 天。

3. 在 Young 開始高於 Old 之後,開啟新一輪的牛市上升週期,約 1~2 年。

註:實現價格 = 實現上限 / 當前供應量,可解讀成市場的總平均交易成本價格。

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!
Figure 1: Bitcoin Old/Young Supply Cost Basis

鯨魚成本

那再以持有 1k 顆比特幣以上的鯨魚來做分析的話,首先先在圖表上找出,過往幾年較大的轉移波動時期,分別是在 2017、2018、2020,我們分別把他們分類成三個不同的鯨魚族群

這三個不同的鯨魚族群,隨著時間的推移,他們所持有陸續比特幣的成本價也不盡相同,分別是 2017 = 18.0k、2018 = 23.8k、2020 = 28.7k,此前的觸底已都低於這三個鯨魚族群的成本價了。

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!
Figure 2: Bitcoin Whales and Exchanges

鏈上轉移波動

再來我們來看鏈上轉移的平均波動和數量,在 Figure. 3a 中,我們可以看到,用年均以及月均轉移量來做分析,也可以很明顯地看到牛熊週期的轉換

雖說從一月份以來的上漲,月線的日轉移量有明顯的提升,從 5.4B 到 9.5B,但比起年均線的 36.6B 仍少了不少若轉移量大於 36.6B,才可以合理的稱作牛市的新需求復甦

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!
Figure 3a: Bitcoin Transfer Volume Momentum

在與交易所的轉移量方面 (Figure. 3b),也是大同小異,一月份的上漲,使得與交易所的總流量從 0.86B 上升至 1.13B,雖也是上升不少,但仍是低於年平均的 1.64B。

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!
Figure 3b: Bitcoin Exchange Volume Momentum

進一步的,再將 Short-Term Holders 轉移至交易所的數據 (Figure. 3c) 抓出來分析,我們可以發現,近期的上漲的過程中,短期持有者並沒有特別明顯的與交易所有高互動,但在 P/L Ratio 方面,卻達到了從 2021 年 11 月以來的高值,換句話說,獲利的比例相當於牛市的相對頂部,順帶一提的是,轉移至交易所的這些籌碼中,目前的獲利與虧損的比例約為 1:1,種種跡象都表明目前的過渡跡象

市場成本遠高於當前價格?鏈上轉移波動有過渡跡象!
Figure 3c: Bitcoin STH Volume to Exchanges


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