- 作者：chedoofus
- 編譯：DA Trader Association
- 撰文日期：2023 / 03 / 22
前言
瑞士信貸集團 (Credit Suisse) 曾經的九大投行之一的老字號銀行現在竟然發生了違約風險與流動性危機，一旦真的爆雷所造成的金融性危機與當下美國小眾銀行 SVB 所帶動的市場波動是無可比擬的。
那今天我們就來分析一下關於瑞信是如何走到今天這一步與我們該注意與提防的淺在性風險。
瑞信規模
瑞士信貸整體規模大約為 6000 億美金，約為 2008 年次貸危機倒閉的雷曼兄弟 2 倍之多。
而瑞士信貸的持股人也更加的全球化並已成立近 166 年，所以假如瑞信真的因為違約倒債或者擠兌問題對全球金融市場所觸發的連鎖反應很可能會比 08年來得更加糟糕。
目前世界各地有將近5萬名員工，全球的業務分為四個區塊並座落於 50 個不同國家：瑞士地區；歐洲、中東及非洲地區；美洲地區和亞太地區。
業務橫跨商業資產管理銀行、投資銀行、私人銀行等等 . . .e3月7日原先是瑞信公布財報的日子，但美國證卷交易委員會(SEC)打給了瑞信並告知從瑞信的財報中發現了許多漏洞並不符合實際情況，因此重新修改並於一個禮拜後公佈。而通過財報發現瑞信在2022全年淨虧損竟高達73億瑞士法朗。tc。
曝險因素
公司首席執行官陷入間諜風波
主要是接受競爭對手瑞銀的工作且與公司內高層不合的各種事蹟造就公司糟糕的內部文化並打擊投資人的信心。
Archegos Capital 爆倉事件
整個事件使華爾街損失超過 100 億美元，其中瑞信就佔了約 54 億美元。
具體操作的延伸品 – 總收益互換（TRS），大家有興趣可以觀看小 Lin 說的影片有詳細的介紹(https://www.youtube.com/watch?v=8CI82PPsksU)。
從整個事件中我們可以看到瑞信的風險控制與監管部門並沒有想像中的嚴謹且在事件當下也沒有做出有效的避險處理。
Greensill Capital 事件
瑞信在 Archegos Capital 事件同年中向投資人出售了 Greensill 的金融商品。
Greensill 主要為客戶提供供應鏈融資，這是一種短週期的貸款但可允許企業拉長應付帳款的時間；
而當時就將這些貸款打包成為一種證卷化的票據並透過瑞信運營的 100 億基金套裝進行銷售，但卻因為經營不善導致導致瑞信這 100 億的基金凍結並向投資者返還約 68 億美元。
這中間瑞士銀行業監管機構也對瑞信進行一系列的調查發現嚴重違反了其風險管理義務，至此公司糟糕的風控與監管問題也逐漸浮出水面。
(至此瑞信已經連續虧 5 個季度虧損，至少要到 2024 年才有機會轉為盈利狀態但現在已經沒有瑞信了）
密碼制度問題 (客戶風險)
瑞士銀行體系最知名的就是那特殊的保密制度，這吸引了數以萬億的資產的財富存放於該體制下。
而其中甚至包括了俄國寡頭、世界各大毒梟、中國紅色權貴與各種五花八門罪犯用洗錢、放置贓款與逃稅等等操作。
說白一點，瑞信就是很直白的在為這些客戶進行不道德與違法的金融服務，因此被瑞士法院起訴成為瑞士歷史上第一個被判有刑事在案的大型銀行，一度有超過 1.8 萬名罪犯用戶的資金被凍結。
但這種可以制度一旦鬆動開始瓦解就暗示著瑞士銀行業的衰退。
2014 年美國（FACTA）正式生效實施，與美國有關係的外國金融機構所屬國要與美國國稅局簽訂雙邊合規協定，旨在規定外國金融機構建立合規審查機制，對客戶或賬戶持有人進行信息盡職調查，辨別並向美國提供其掌握的美國納稅人賬戶信息。
而對所有與美國有業務關係的瑞士金融機構像是信是信貸在 FACTA 的淫威面前保密制度的價值幾乎已經不復存在了。
不只在美國，所有加入 CRS 協議國家和地區的居民都面臨著這個風險。
失去絕對保密制度的優勢，不只原先存戶已經沒有把資產存放在瑞信的強烈理由，同時瑞信在投資上的失利也逐漸喪失投資者與用戶們的信心，使得資金逐漸的抽離開瑞信。
危機威脅
瑞士銀行業佔國家 GDP 高達 10%，銀行業資產是所有發達國家中最高的。
試想瑞信的破產不光是會嚴重威脅建立保護世界財富基礎的經濟模式上，首先最先受到影響的整個瑞士銀行體系。
一旦信譽受損失去用戶們的信心時，在大的銀行發生擠兌時都是有可能倒閉的，好比在 2008 年因次級抵押貸款引發的金融海嘯使得許多金融機構倒閉或被政府接管，但實際上這些重新包裝的垃圾債卷數量沒有想像中的龐大，促使這些金融機構倒閉最主要的因素是用戶信心崩潰，銀行大量擠兌下流動性不足而走向的結局。
而在去年 10 月份左右瑞信就傳出有 CDS（信用違約風險）有違約的風險，這 CDS 與保險合約有點類似，主要是為買家提供保障以防止特定的風險發生; 而當時透過觀察 CDS 5年期的價錢拉升至 375 元 (公司風險越高，保險溢價就會跟著走高)。
且其中瑞士銀行體系主打的賣點「保密性」已經算是名存實亡，外加多年的管理不善與投資失利使瑞信剛是在去年 Q4 時被提領超過 1000 億瑞士法朗。
而這個月有幾個事件更間接導致瑞信發生更大額的提款且股價跌到熔斷，甚至瀕臨倒閉的窘境。
瑞信財報
3 月 7 日原先是瑞信公布財報的日子，但美國證卷交易委員會（SEC）打給了瑞信並告知從瑞信的財報中發現了許多漏洞並不符合實際情況，因此重新修改並於一個禮拜後公佈。
而通過財報發現瑞信在 2022 全年淨虧損竟高達 73億 瑞士法朗。
美國SVB流動性危機
此事件我有簡單整理在我的推特文章上就不另外在文章中講述 (https://twitter.com/chedoofus/status/1634801681409150977)。
剛好在這個流動性危機的浪潮上，許多人更傾向把資金轉移到體質更好的銀行像是 JP Morgan 或者 Bank of America 中。
瑞信最大股東的表態
身為持有瑞信 9.9% 股權最大股東沙烏地國家銀行公開表態不會向瑞信提供更多的資金進行援救。
這使得投資人完全喪失信心，瑞信股價數次觸發熔斷機制。
緊急救助
讀到這邊應該對瑞信倒閉會造成的風險多少是有一定了解的。
瑞信的存款在這個月每天都不間斷地流失，瑞士央行決定把超過 500 億美元的信貸額度提高 4 倍以防止瑞信拖累到全球市場。
有鑒於美國銀行業危機與上週些許事件的信心喪失，現在的瑞信需要比平常還要大的流動性支持才能度過危機。
且為了確保瑞信不會拖垮瑞士其他的銀行，首先是瑞士央行讓瑞士最大的銀行，瑞信與瑞銀透過到位的擁堵融資機制以確保流動性且 2 間銀行都可透過抵押貸款還獲取額外流動性支持。
具體這央行注入的流動性高達 1080 億瑞士法郎，而銀行無須存入抵押品即可領取。
然後是在週末時，瑞銀決定以 32 億美元的價格併吞瑞信。
而現在瑞銀與瑞信重組過後管理的總資產超過 5 兆美金，這個規模是瑞士 GDP 約 4 倍之多，比世界上大多數國家經濟體還要有錢。
但這併購卻有些許不合常理的操作，首先瑞士政府直接在假日時修改國家財金法且沒有與瑞信投資人和股東們商討，並直接促成這筆交易的成功。
清算原則問題
監管機構註銷了瑞信風險最高的一級債卷和 AT1 債卷，這價值 170億 美元的資產瞬間都變成了冥紙。
這其實違反了正常清算流程，當銀行倒閉進行清算動作時，優先處理的順序是 存款 (存款人資金）> 債卷 (舉債&公司債) > 股票 (股東&股民)，而債卷部分就是直接被政府跳過，反而持有股票的股民多少還有逃跑的機會，還不至於什麼都沒有。
結語
替代方案
直接放瑞信去死是不可能選擇的道路，因此市場上有些許關於瑞信國有化的問題，而這個選擇會比 2 間瑞士最大規模銀行的合併還要來得好嗎？
目前來看，把瑞信國有化可能會造成更大的風險，目前光是瑞士央行提供的緊急救助就使平均全瑞士國民須承擔支付 13,500 美元的成本，這對於只有 870 萬人口左右的瑞士來說是一個很大的負擔。
假如政府決定把瑞信國有化會使瑞士人民需要承擔更多的壓力。
鑑於週報篇幅更多詳細內容之後會再另外補充，接下來會開始關注瑞士整體經濟框架與近一步研究瑞銀收購瑞銀會如何影響國內的經濟體。
目前我的看法是認為併購只解決眼下的問題，大週期來看關於負債與央行持續性加息問題都會使一些問題慢慢浮出檯面上。
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