- 作者：chedoofus
- 編譯：DA Trader Association
- 撰文日期：2023 / 05 / 09
前言
這個月，五月五日公佈了四月份非農就業指數與失業率，而非農新增人數超出市場預期的 25.3 萬人，失業率下滑至同比今年 1 月份的 53 年新低 3.4%。結果公佈後美股開盤大盤開始上漲，而為何對比與 2 月份時公佈，均為超預期的的就業數據卻有很不一的市場反應呢？
具體來說，當時的通脹為 6.35 %，而當下的通脹率為 4.99 %。即使美聯儲持續性加促使借貸利率的提升與抑制需求端但勞動力市場卻依舊強盛，且對比前一個月的通脹僅降低了 0.09% ，因此當時的市場認為這會進一步推動通脹而相信美聯儲會持續的升息。這次不同的點在於市場早已錨定美國經濟會走向衰退的狀況且已經開始押住加息週期會在今年年底前結束且通脹也相對較為平穩的下滑。另外，強盛的勞動市場會持續帶動經濟的增長並讓市場相信軟著陸的可能性是更大的。
由勞動市場數據看美國整體經濟走向
勞動參與率變動
我們先來看看上圖的勞動參與率在這幾個月內的變動。今年 1 月至 3 月份的勞動參與率是穩步上升，代表著被裁員的失業著們積極的尋找下一份工作，而 3 月份至 4 月份無的參與率變動 0，但非農就業崗位的上升意味著許多失業者們已經找到下一份非農業相關的工作崗位。因此整體勞動力市場還是處於緊繃的狀況，失業率依然低迷。
利率一路逐漸攀高迫使原先沒在工作或無就業傾向的群體開始湧進就業市場，而被裁員的失業群體也包含在勞動參與率其中。從數據來看，3 到 4 月份是上述所說的這些群體在近期找到了相關非農業相關崗位。這就比較合理的解釋為何非農指數上升，失業率下降，勞動參與率幾乎不變的情況。
平均時薪增幅
年初 1 月份至 3 月份的每小時薪保持一致 + 0.3%，但這個月公布的數據顯示其每小時薪資增長為 ＋0.5% 加速成長。其主要佔比為服務業人數的增長，可見消費需求端的放緩還需加把勁。
備註：每小時薪資年增率為 4.4%， 前值為 4.3%
服務業 v.s. 製造業薪資年增率
這次 4 月份非農就業佔最大宗的為服務業，而此板塊為薪資成長率較快的行業，通過上圖藍線可以看到製造業的時薪年增幅從 3 月開始上升。相反地，製造業薪資成長卻是在倒退的。往往製造業是與當下景氣有著很強的連動性的，目前的美國的經濟環境音高通脹與高利率的情況下使得單位成本的提升與消費端需求的下降。因此，許多製造業者會選擇把供應鏈放慢並優先把庫存部分給銷售出去，且全球經濟普遍放緩的情況下海外市場的訂單也削弱了許多就不需要聘請較多的工廠員工。單就製造業板塊的勞動力來說就沒有搶員工競價調薪的要求反映在數據上面。
用存貨 – 客戶端存貨來看製造業景氣循環
使用此數據來驗證許多製造業廠商通過降低供給，以消庫存低供給的情況並隨著通漲提高價錢拉高利潤。
存貨只是就是很單純的囤積庫存的指數，而庫戶端存貨指數則是估算製造業對未來新訂單與生產量的指數。所以當存貨指數 – 客戶端存貨指數是負值時意味著製造業的循環可能要結束。簡單來說，景氣好時企業對未來的消費預期是正向的會選擇提前新增訂單來積屯庫存以對下游的需求突然增加。反之當經濟開始趨緩時企業會選擇開始調降新訂單並優先清除既有的庫存。
結語
可以發現到消費需求端在服務業與製造業的對比上呈現非常兩極的狀態。消費者對於製造業需求端的趨緩對於降通膨是好事，這也反映出消費者現在對於支出上也較為敏感較不會隨便購買耐久財 ( 舉例：家電、家具、運動用品或汽車… )
但服務板塊的勞動市場還是過熱，這方面的數據就要等這一次 4 月 CPI 公布的細項來觀測是否降溫，否則我個人認為在薪資增幅的持續驅動下是很難對抗通脹的。
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