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比特幣 ETF 動態更新!美國經濟的轉變與浮沉?

比特幣 ETF 動態更新!美國經濟的轉變與浮沉?
  • 作者:chedoofus
  • 編譯:DA 交易者聯盟
  • 撰文日期:204 / 04 / 25

比特幣 ETF 近況

美國第一檔黃金 ETF 約花了 2 年時間達到 100 億的 AUM。而對比比特幣 ETF 來看,僅看貝萊德發行的 ishare 比特幣信託 ETF 在短短 2 個月時間內就達到前者花費 2 年累計的規模。

當今比特幣已成功變成進入主流資本市場當中,對於預測比特幣價格走勢來說以不單觀察巨鯨的動作,也該參考機構 ETF inflow & outflow 的變化,如下圖:

ETF 累計流入與比特幣價格比對

從近期數據來看,SEC 通過比特幣 ETF 的炒作效應已降溫不少。以貝萊德為龍頭的ETF – IBIT於4月24日時資金流入為0的窘境,而透過下圖可以看到其實目前美國市面上佔大多數比特 ETF 都陷入枯竭期。

4月份美國 各機構 BTC ETF流入流出情況

於隔天 25 日時,富蘭克林的EZBC是唯一淨流入的 ETF 提供商,雖說灰度 GBTC 依舊保持 outflow 趨勢但力道並無放大而是保持均衡。這反映了持有 GBTC 的投資者們現階段不單就灰度較為高昂的管理費轉往其他 ETF 提供商,可能於現階段減半結束後選擇獲利了結了些,可參考下圖作參考:

比特幣現貨ETF 累計流量
比特幣現貨ETF總流量
GBTC Dalily flow

目前美國境內比特幣現貨 ETF 的總 AUM 大約為 $60B,而已存在於美國市場 20 年的黃金現貨 ETF 的總 AUM 則為 $600B。當然對於比特幣於資本市場的真正的價值釋放還早。如果相信比特幣就是數位黃金的話單依照 AUM 比對還有 10 倍的空間,但比特幣現貨 ETF 於年初開行至今也才不就短短的4個多月就打黃金現貨 ETF 的 1/10,現階段很大可能是資金追逐比特幣於去年底於今年初大幅上漲行情所導致 (且許多風險資產也於 Q4 開始走高)。因此現階段資金 inflow 走弱也屬合理但依舊看好把比特幣被包裝成 ETF 所帶出的長期利好,但大概率不是減半後主要推動比特幣繼續衝高的因素。

另外,近期香港也於亞洲市場首當其衝的通過比特幣與以太坊現貨 ETF,並於 4 月 30 日開始進行交易; 韓國與中國似乎也開始計畫推出比特幣現貨 ETF。


美國經濟數據公布

美國 2024 年第一季 GDP 季增幅 1.6%; 23 年 Q4 季增幅 3.4,這算是近 2 年來看到最低的 GDP 增速率,目前來看美國經濟增長是有所放緩。另一方面,通膨率目前為 3.48%; 扣除食品與能源的 PCE 年增為 3.7%。兩大數據放置在一起看會反映的是美國經濟緩慢減速但步伐依舊處於穩健狀態。如下圖:

比特幣 ETF 動態更新!美國經濟的轉變與浮沉?
Real GDP 與前季變化比較圖

然而,美聯儲現階段真正選擇降息的劇本有 3 種:

  1. 美國通脹率下滑至 2% 目標位 (美聯儲主要觀看的數據為 PCE 指數
  2. 美國走入衰退,如美國勞動力市場鬆動(失業率走高至 4.5%)或如 GDP 增幅轉負。
  3. 美國突然發生系統性危機則會選擇迅速開啟降息減少市場資金成本的壓力,同時間接鼓勵資金從銀行端走入市場

因此我認為單就目前美國總體經濟概況下美聯儲可能還需要觀察整整 1-2 個週期才會選擇降息,原先年初市場對於今年全年降息 7 碼的空間已下調至 2-3 碼。目前市場在等待的是 5/1 的 FOMC 會議,此次會議並不會公布利率點陣圖與經濟預測因此單就美聯儲主席鮑威爾所講的話對於當天盤面的走勢可能影響較大。參考目前 FedWatch 對於 5 月份會議降息機率微乎其微,如下圖:

 FedWatch 對於 5 月份會議降息機率

目前市場共識是於 Q4 的 11 月份開始降息:

Q4 的 11 月份開始降息

結論

回歸整個美國經濟本質來看,經濟增速放緩但依然穩健於高利率環境下成長且民眾消費力依然保持較為強勁的勢頭。至少目前來看,我們是不太可能看到美國有任何系統系危機,即使這種衰退情況下會迅速降息但整體盤面是傾向殺一波較大回條,因市場對於更後市的不確定性情緒更為濃厚。因此,目前最直得留意的依然是經濟數據是失業率與非農就業指數的變化。

我認為近期市場的回條震盪是對於原先降息 7 碼的預期大幅降低至 2 碼的因素,有感市場對於大幅降息的效應與預期反應至股價估值上,而當已 price in 的估值調降後價格勢必得進行修正的; 另一方面,近期總經數據大多高於預期,在這種好壞參半的數據中多頭卻略顯強勢,整個市場共識對於後市來說還是傾向保持樂觀的態度。


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