目錄
前言
上週 BTC 突破 10 萬美元，市場的情緒隨之高漲，筆者觀察到許多幣種的資費都飆高，甚至連 BTC 和 ETH 都來到 0.1% 以上，筆者藉此機會進行了期現套利，再加上 Bybit 槓桿借貸功能，可以實現年化 120% 以上的收益年化。本篇將詳細介紹資費機制，和筆者套利的詳細教程，帶各位實現牛市穩定收益。
什麼是資費？
資費的定義是用來錨定現貨與永續合約價格的工具，因為永續合約沒有結算日，為了讓期貨、現貨價格保持穩定，而使用的一種價格平衡機制，也可以明顯反應出市場情緒，資費越負代表越多人做空，反之亦然。
下圖為$BTC價格與資費的關係圖，可以看到資費隨著價格一起上漲，反映出市場情緒對上漲充滿信心。（圖源：幣安合約2019/12/20~2020/1/20）
資費比持倉更能直接影響價格，因為每隔一定時間（通常為 8 小時），資費會做一次結算，針對未平倉的倉位較多人那方在結算時，就要付資費給較少人的那方。
資費結算：倉位價值*資金費率
假設目前資費為 +0.2%，持有 100U*20 倍的多單，就要支付 2000*0.2%=4u 給空方。
（資費為正代表做多人多）
如下圖目前資費為 0.01034%，再過 5 小時 30 分鐘後，就會結算本次週期的資金費率，屆時多方就要支付倉位價值 0.01034% 的費用給交易所，而多方就可以領取倉位價值 0.01034% 的資金費用。
造市商常用的套利手法：出售現貨&做多等量期貨
適用於持有大量現貨者，假設某人持有 10000u 等值現貨，該幣種現貨價格為 $27，期貨價格為 $26，且此時資費偏負。
因為期貨、現貨價格最終還是會因資費而統一，只要找尋價格相對低點、資費為負的幣種操作即可，等待價格收斂統一後再買回現貨。
若價格上漲：雖然現貨賣飛，但可以賺取等量多單盈利、資金費用；若價格下跌：雖然多單虧錢，但也規避掉原本現貨下跌的虧損，也有資金費用補償、可以用更低的價格買回現貨！
期現資費套利邏輯與實作
本次筆者套利邏輯和以往賺取資費差不同，主要是透過合約會向資費偏向的該方收取費用來賺取資費收益。因為近期 BTC 新高牛市情緒高漲，許多人利用合約追高，導致幣種資費大幅偏正，利用「合約開空」加上「持有等值現貨」，可以對沖幣種漲跌的風險，又能賺取向多方收的資費，是許多人牛市常用的套利方式。
本次筆者套利是使用 Bybit 交易所操作，因為其有抵押現貨作為保證金機制，可以將現貨抵押作為期貨保證金使用，可以大幅提升資產使用率、減少風險。
1.購買現貨
本次演示以 7600 美金做示範，先於 Bybit 購入現貨，本次筆者挑選了 ETH、DOGE、XRP、WIF 和 DOGE 操作，是屬於幾個市值大風險低的幣種，長期資費也較高，分散5個幣種也能免去單一幣種暴漲的風險。
2.做空合約
在買入現貨後，先將統一交易帳戶的抵押資產設定為所有幣對，即開啟上述現貨抵押保證金的功能，隨後立即開啟現貨等值倉位的合約空單，即完成一倍槓桿的期現套利。
3.槓桿借貸
在槓桿交易的頁面，因為上述開啟了全幣種抵押，所以可以在槓桿交易中再買入更多現貨（槓桿現貨做多），買入的現貨同樣能當作抵押品去開空等值合約，以達到槓桿倍化的效果。
筆者建議槓桿為本金 3~4 倍左右較為保險，可以承受約 4~50% 的現貨漲幅，即 7600 美元倉位開倉總價值約 28000 美元，維持風險觀察右上角 MM 保證金維持率，當其超過 80% 就會被強制減倉，筆者建議最多控制其在 40% 以內。
4.資費收益與借貸利息
如下左圖所示，在交易紀錄明細中可以查看每 8 小時資費收益的情況，資費於每日 12時、8時、16 時整點結算，可以看到 28000 美元倉位單次收益約 15 美元，每天可收 3 次，成本 7500 美元一天毛利可達 45 美元。
而下右圖為借貸紀錄和利息，在統一交易帳戶的借貸明細查看，當時利息日利率約為 0.12~0.15%，每小時需收取 1.2~1.5 美元借款利息。
雖然借貸總額約 20000 美元，但因為 Bybit 有一機制為「合約帳面虧損可免息借款」，所以在幣價上漲合約虧損時反而可以免利息借款更多。
所以淨利計算方式為：
（倉位總價值 x 平均單次資費 x 3 ）-（淨借款金額 x 借貸日利率）
在實際扣除後即為實際利潤，據筆者實測一週下來，7600 美元成本獲利近 150 美元，在做好對沖的情況下是非常穩健且高效的收益管道。
期現資費套利風險
在上述正常操作之下，伴隨牛市資費場景可獲得穩健的高額收益，即使資費趨緩牛市利率也長期為正，扣除借貸後仍有獲利空間，但仍有幾個潛在風險如下需注意：
1.幣價上漲爆倉
在牛市若要長期持有期現套利，需注意持倉幣種抵押率，雖然使用現貨抵押能承受較遠的虧損，但實際上漲過多或是單幣種暴漲仍有可能造成抵押率不足而被強平爆倉，筆者建議控制抵押率在 40% 內並分 5 個幣種以上操作。
關於 Bybit 抵押機制可參考此篇
2.下跌資費收斂
在牛市雖然資費長期為正，但若碰到回調行情時，如這幾天大盤回調行情導致大量多單被爆倉，會使得資費回調甚至變負值，即有可能造成扣除借貸成本後變成虧損，這時候筆者會建議在回調時減倉或暫時關閉倉位，等待資費上漲再重新建倉。
3.手續費反嚕
在現貨、合約操作都有手續費產生，特別是市價單手續費較高，若是頻繁的開關倉位，容易產生大量手續費造成套利獲利入不敷出反嚕。
結語：牛市資費正熱 套利穩定收益
牛市做多情緒高昂資費長期為正，只要控制好槓桿和保證金，可以參考本篇上述的期貨與現貨對沖的資費套利方式，賺取穩健的資費收益，對於想保守操作或是嘗試多樣獲利方式的交易者來說，資費套利是值得一試的選擇，不妨在下次資費再度高漲之時，一齊建倉做市場機制的套利者！
大牌項目必做：PumpBTC
在先前的週報筆者曾介紹過大牌質押項目 Babylon，隨著 Cap 3 即將開放，空投將近的同時，PumpBTC 是 Babylon 上排名第三的流動性解決方案，旨在透過 Babylon 等協議質押幫助提供 BTC 持有者最大化收益。
PumpBTC 在今年於美國創立，種子輪由 Mirana Ventures 和 SevenX Ventures 領投 1000 萬美元，其中投資人還包括比特幣 OG 神魚，屬於 BTC 生態融資背景強的低調項目。
目前 PumpBTC 存款已達 4000 顆 BTC，卻只有 10000 多個地址交互過，人少但數據表現非常好，筆者認為本輪牛市由 BTC 領漲首當其衝，BTC 相關生態應多加關注。
PumpBTC 最大的特點在於它是目前唯一可以「隨存隨取」的 BTC 質押項目，大幅提升了用戶的質押意願，且 PumpBTC 還是同賽道競品中第一個有「存款儲備查詢」的平台，增加了透明度與用戶安全性。
目前 PumpBTC 主要的交互還是透過質押，PumpBTC 上大多的 BTC 都存入了 Babylon，相當於交互 PumpBTC 也能一魚雙吃到 Babylon，以下筆者將附上交互說明：
1.PumpBTC 官網存款
將錢包連結到 PumpBTC 官網，目前已支持 ETH、Base、Arbitrum 等各鏈存款，存款後 Swap 成 BTC 即可。
2.Defi 多吃
在 Defi 頁面和 Pendle、Fuel 等大牌質押項目交互，再質押參與一魚多吃。
3.Discover 任務
在 Discover 頁面有很多任務可以交互，都是和不同項目合作的，交互項目同時還能賺取 Pump 積分，也屬於一魚多吃。
4.社交忠誠者計劃
若想要零成本交互，在 PumpBTC Discord 中獲取身份組後，即可參與社交忠誠計畫，透過幫 PumpBTC 宣傳、介紹就可以獲得 Pump 積分獎勵。
精選項目交互：Perennial
Perennial 是一個去中心化的衍生品交易協議，可以提供簡單方便的交易體驗，有靈活且資本高效的流動性模型，Perennial 充當一個流動性池的對等 AMM，以預言機價格直接提供任何 Taker 倉位的另一方，類似於 Compound 和 AAVE 的模型。
Perennial 在 2022 年於種子輪獲得融資 1200 萬，由 Polychain 和 Variant Fund 領投，其中 CoinBase 也有參投，融資背景強大。Perennial 團隊聯合創始人包括CoinBase 工程師、前 Airbnb 工程師、IOTA 生態總監等，純歐美硬派團隊。
Perennial 官方已明牌參與者會空投代幣，本週為第一週開放雙倍積分獎勵，最重要的是 Perennial 表明積分總量為恆定，不需擔心項目方如 Linea 等方式無限增發積分拖延，在本季活動結束後就會 TGE。
Perennial 交互為累積 Petals 積分，獲取方式主要為交易、提供 LP，交互頁面和一般 Dex 衍生品類似，只需連結錢包 Arbitrum 鏈即可交互。
關於 Perennial 市場機制：
https://docs.perennial.finance/protocol/markets
牛市做交易的頻率本身就頻繁，Perennial 恰好也提供衍生品交易，筆者建議可以順便在 Perennial 做交易賺取積分，在本週即開始追溯歷史積分，跟 Hyperliquid 類似是鏈上衍生品平台，值得埋伏交互。
新興項目埋伏：Humanity Protocol ID 驗證
Humanity Protocol 是一個 Web3 的數位身份新創公司，利用創新的掌紋辨識和零知識證明來取代虹膜辨識，建造一個安全且使用者友善的數位身份驗證系統，作為項目防女巫使用的工具。
Humanity 在今年完成了兩輪融資，已公布融資額 3000 萬美元，由 Animoca Brands 和 Kimgsway Capital 領投，目前的估值高達 10 億美元，筆者認為人性化驗證也是 Web3 中較為重要的賽道，且 Humanity 的掌紋辨識又是新的技術，值得埋伏交互。
筆者在先前週報介紹過 Humanity Protocol 測試網，包含測試網交互方式和每日簽到等，在本週 Humanity Protocol 推出人性驗證的 Discord Role，以下筆者將說明如何獲取 Human Role。
1.註冊 Humanity Protocol
http://testnet.humanity.org/login?ref=johnsmith
首先前往 Humanity Protocol 交互頁面，如下圖點擊右上角「Join Testnet」，連結 EVM 錢包並簽署，推薦使用 OKX Wallet，會自動添加 Humanity Testnet。
2.複製地址
如下圖複製帳號連結的錢包地址。
3.Humanity Discord 驗證
https://discord.com/invite/humanityprot
加入 Humanity Protocol，至 Human ID 頻道，按 Submit 提交上述複製的錢包地址，即可完成驗證，獲取如下右圖的 Human Role。
融資潛力項目：Alliance Games
Alliance Games 為一個運行在 opBNB 鏈上的遊戲基礎設施，遊戲結合當紅的 AI 和 Depin 賽道，提供針對遊戲的定制化工具集、遊戲開發工具的解決方案，隨著近期 BNB 生態漸熱，筆者認為可以多多關注 Alliance Games。
Alliance Games 目前兩輪融資獲得了共 800 萬美元，由 Animoca Brands 和 The Spartan Group 領投，其中還包含鏈遊始祖 Sandbox 創辦人 Sebastian 的投資，融資背景強大。
Alliance Games 交互模式為節點掛機和任務交互，官方已明牌運行節點會空投 $COA 代幣，據官方說明，目前節點有 Micro、Lite 和 Edge 三種，參與不同的節點可以獲得不同的代幣獎勵，代表對項目不同的貢獻方式，屆時於代幣空投後會有不同的兌換比例，交互方式於下方說明。
1.登錄 Alliance Games 官網
到 Alliance Games 官網連結錢包登錄。
2.購買 Mint Pass 卡
可選擇是否花費 9.9 美元購買 Mint Pass 通行證，購買後可以成為 Edge 節點供應商，積分比例更高加成；若無購買則是 Micro 節點，是零嚕的選擇方式。
3.安裝 Alliance Node 插件
在瀏覽器安裝 Alliance 節點插件，打開如下圖運行並保持電腦連線即可，筆者建議運行挖礦的電腦若擔心安全性，可以獨立使用，也能降低被女巫的風險。
在官網的 Worker 頁面即可看到當前的挖礦獎勵和工作狀態，會根據電腦的上線時間和網路連線狀態給予分數。
4.社交任務
官網 Quest 頁面可以完成許多任務，上方單次任務為社交類型，下方還有每日玩遊戲任務可交互獲取積分。
5.Telegeam Bot
加入 Alliance Telegram Bot，完成裡面的任務，可以零嚕 Micro 積分。
空投福報查詢
1.$ORA
https://foundation.ora.io/app/airdrop/
ORA 是乙太坊上 AI 項目，旨在將 AI 帶入去中心化的應用中，實現在鏈上進行 AI 運算和推理運用。ORA 首輪融資由紅杉中國領投300萬美金，近期又獲得了頂級創投 Polychain Capital 領投的2000萬美金，融資背景實力堅強，於年中推出積分計畫後，在本週開放查詢 $ORA 空投，本季空投占 $ORA 總量10%，領取需 X 改名加上後綴$ORA 將會上線 Base、ETH 主網，合約地址：
0x333333C465a19C85f85c6CfbED7B16b0B26E3333
2.$USUAL
https://app.usual.money/airdrop
USUAL 是類似於 Ethena 的穩定幣存款項目，在近期以 50% 以上高年化吸引許多人投入，TVL 在這週提升 100M 以上，隨著用戶和資金激增的同時，USUAL 也開放空投查詢，空投將依照用戶的 Pills 積分發放。目前 $USUAL 已經上架幣安盤前現貨，撰稿當時報價 0.57n美元，空投收益回報極高，類似於 Ethena 第一季有造富效應，第二季也值得期待。
3.$SUPRA
https://supra.com/blastoff/token-claim/en
Supra 是一條相容 MultiVM 的 L1 區塊鏈，由 CoinBase Ventures、Animoca Brands 領投 2400 萬美元，在應用和融資背景都有偌大潛力，在 2023 年末開始受到不少空投玩家關注。經歷了一年多答題交互後，終於在本週上線 $SUPRA 代幣，上幣後上漲最多近 8 倍，零嚕大毛單號近 700 美元。
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