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前言
流動性挖礦作為去中心化金融（DeFi）上相當重要的一環，因其高年化報酬而吸引了許多幣圈投資人的目光，流動性挖礦不僅與傳統金融中收益模式大不相同，更提供給幣圈用戶多樣化的理財選擇。
用戶若想參與流動性挖礦，只需要將自有資金存入流動性池就能輕鬆參與，獲得該流動性池手續費抽成甚至是額外平台代幣作為利潤回報。不過流動性挖礦雖然提供了高年化收益，其背後也隱藏著市場波動、無常損失等潛在風險，將在內文告訴您該如何注意風險並避免利潤回吐。
流動性挖礦是什麼？
流動性挖礦（Yield Farming、Liquidity Mining）指的是用戶提供特定幣種給去中心化交易所（DEX）或其他 DeFi 協議充當「流動性」，並由用戶間構築成流動性池，而得到回報的過程則稱為「挖礦」。DEX 會將流動性池的交易手續費當作用戶提供流動性的獎勵，甚至許多 DEX 也會提供平台代幣作為激勵，吸引用戶前來參與流動性挖礦。
流動性挖礦的原理解析
流動性挖礦的原理主要有三步驟，分別為：DeFi 協議、用戶提供流動性、手續費分紅
1. DeFi 協議
流動性挖礦是基於 DeFi 上的智能合約所創造出來的，透過智能合約來創建和管理流動性池。參與者通過將兩種或以上的虛擬貨幣存入這些流動性池中，為市場提供流動性並獲取收益。
若您不知道哪些 DeFi 有流動性池，不彷可以直接搜尋安全可靠的 DEX（如：Uniswap、Curve）都有已經組建好的流動性池供用戶參與流動性挖礦。
2. 用戶提供流動性
對於提供流動性的用戶而言，他們所做的事為「提供流動性」。用戶添加流動性池時通常需一次性投入兩種代幣，如 ETH/USDT 池就需要投入等值 ETH、USDT 進入 DEX 的智能合約裡面，而將資金存入流動性池後，存入的幣種將在流動性池內直到用戶取回為止，而在這段期間用戶將可以依貢獻比例持續累積獎勵。
3. 手續費分紅
在流動性池中執行交易時，交易者需要支付一定的手續費才能使交易順利完成。這些手續費將會依照份額公平地分配給流動性池的所有參與者，以作為他們提供流動性的利潤回報（這部分即為「挖礦」）。此外，許多 DEX 平台還會向參與者提供額外的平台代幣作為獎勵，進一步提高收益吸引用戶使用自家 DEX 參與流動性挖礦。
為什麼流動性挖礦會有那麼高的收益？
流動性挖礦的高收益主要來自於以下三大特點：
新興市場的高需求
區塊鏈本身屬於新興市場，市場內的用戶數相較於傳統金融來說就相對少，而了解流動性挖礦的用戶更是其中的少數，不過多家的 DEX 仍需要用戶提供流動性，因此就形成了較少的用戶瓜分利潤的情形，導致流動性提供者的收益相較於其他理財產品而言更高。
交易手續費抽成
在 DEX 上可能會有交易者進行高頻率的交易，這樣手續費累積的速度就會相當快，而這樣分潤下來，回報就會比傳統理財產品更高。倘若流動性池是建立在當下熱門的交易對，眾多投資者交易的同時所帶來的手續費分潤將會十分可觀。
額外的代幣獎勵
許多 DeFi 或 DEX 會向提供流動性的用戶發放額外的代幣獎勵，這些代幣大多是平台治理代幣（如：＄UNI、＄SUSHI、＄COMP），但也有可能是非平台代幣的其他種類代幣資產，全看官方如何發放獎勵，不過只要有額外獎勵對於用戶而言就多一份收益。
流動性挖礦有什麼風險？
無常損失
DEX 裡並沒有像 CEX（中心化交易所）擁有掛單簿的功能，價格純靠自動造市商（AMM）依照池子裡的比例去衡量價格，因此如果流動性池中兩種資產的價格波動過大，比例將會自動調整，造成用戶的總價值相較於單純持有資產有所減少，這就是所謂流動性挖礦帶來的「無常損失」
智能合約風險
DeFi、DEX 皆是利用智能合約自動運行，包括流動性挖礦這項功能也是，而智能合約可能存在漏洞，若此漏洞被駭客發現並攻擊，用戶資產將有可能被駭客取走，甚至平台出現安全危機。
抽池風險
某些不安好心的項目方會吸引投資者投入代幣，待投資者提供流動性後項目方則將流動性池中的資金一次性撤出 (稱為「抽池」)，導致流動性瞬間大幅度降低，使得投資者無法換回原有資產。
詐騙項目
市場中的 DeFi、DEX 項目成百上千，而有許多平台靠著聳動的高收益作為廣告吸引用戶投入資金，最後項目方惡意倒閉、跑路，使得用戶無法將自有資金取回。
如何避免流動性挖礦的風險？
無常損失
- 選擇價格波動較低的穩定幣兌（如 USDT/USDC），這將可以避免因兩種幣價波動過大而導致發生無常損失，這將使資產總價值減少
- 或是選擇同類型的流動性池（如 ETH/stETH），由於丟進這流動性池的幣種本質上都是同類型貨幣（如舉例的 ETH），因此幣種間並不會有漲幅差距過大的情形發生，這也可以縮小無常損失的虧損
智能合約風險、抽池風險、詐騙項目
- 分散風險，避免將所有資產投入單一流動性池
- 選擇經營時間較長、較多人使用的 DEX
- 勿輕信「超高年化報酬」（流動性挖礦有時可高達上千%，此指主打幾週回本項目）
流動性挖礦跟傳統挖礦的區別是什麼？
流動性挖礦與傳統的虛擬貨幣挖礦雖然都同有「挖礦」二字，但實際上兩者卻有著相當不一樣的參與方式，以下我們將列點舉出兩者間的差異
運作方式
傳統挖礦：傳統挖礦仰賴於實體化的硬體設備（如顯示卡或專業礦機）去參與 PoW（工作量證明）挖礦來獲得虛擬貨幣，這種方式需要長時間消耗大量電力作為日常成本。
流動性挖礦：流動性挖礦則是將虛擬貨幣投入 DeFi 或 DEX 的流動性池內，充當流動性的同時瓜分手續費收益，流動性挖礦相較於傳統挖礦而言不需要耗費大量的電力及硬體設備成本。
資源需求
傳統挖礦：高性能的硬體設備以及長時間的電力成本，設定挖礦參數時也需有一定的專業知識。
流動性挖礦：擁有流動性池所需的虛擬貨幣即可投入，門檻相較於傳統挖礦而言更低，也不需要額外設置許多挖礦參數。
獎勵機制
傳統挖礦：礦工通過處理鏈上交易及創建新的區塊來獲得虛擬貨幣獎勵，有許多礦工因無法靠著個人算力創建新的區塊，因此會建立礦池共同參與驗證，並依貢獻結算獎勵。
流動性挖礦：用戶通過提供流動性獲得獎勵，獎勵通常包括交易手續費的抽成及平台代幣獎勵，同樣按照流動性池的貢獻比例結算獎勵。
挖礦風險
傳統挖礦：由於是使用硬體挖礦，因此會遇到硬體故障的問題，也包括了其他如：挖礦難度提升、電力成本高昂或幣價下跌所導致入不敷出的風險。
流動性挖礦：流動性挖礦主要的風險提示如上述所說：無常損失、智能合約、抽池、詐騙項目等，相較於傳統挖礦而言，這些風險較容易避免。
流動性挖礦平台有哪些？
幣安交易所曾經有提供流動性挖礦的服務，甚至還會有額外發放平台幣 ＄BNB 作為獎勵，不過現如今已不再提供流動性挖礦的服務，因此本文將以 DEX 做介紹：
Uniswap
Uniswap 是目前市場中最熱門的 DEX 平台之一，該平台成立於 2018 年，主要提供以太坊上的各種 DeFi 金融服務，平台幣代號為 ＄Uniswap（UNI）。Uniswap 已有的流動性池如下圖，已有許多與 ETH 相關的流動性池可以直接讓用戶投入參與流動性挖礦，且 Uniswap 也直接列出估計的年化報酬供用戶參考。
Turbos Finance
Turbos Finance 是第一家建立在 Sui 區塊鏈上的 DEX，主打交易速度更快、手續費更低兩大特點並也有提供如流動性挖礦等多項服務供用戶選擇，一樣也有發行自家平台幣 $Turbo。
除了 ＄Sui 以外，Turbos Finance 平台也有提供多種發行在 Sui 生態鏈上的幣種可以供用戶進行流動性挖礦，不過市值較小的幣種將有可能帶來較大的波動，因此發生無常損失的可能性也會更高，用戶在投入流動性挖礦前應先計算好利潤是否能覆蓋掉無常損失。
判斷 DeFi 流動性挖礦詐騙的方法
要判斷 DeFi 是否為詐騙最簡單且最直觀的方法就是這個平台有沒有很多用戶在使用、知名度高不高，例如 Uniswap、Curve、Aave 等都是許多投資者時常使用的平台，這些平台皆運行了數年，擁有眾多的用戶並且通常會公開合約代碼並接受第三方審計以確保投資者可以安心使用。
另外也有像 Token Sniffer 這類型提供地址檢測的網站，用戶可以將不確定的代幣地址或智能合約貼上去，它就會幫您檢測是否可能為有害、詐騙的項目。
流動性挖礦收益計算方式
影響流動性挖礦的主要原因有以下三點：
- 交易兌手續費抽成收益
計算公式：該流動性池交易量×手續費率×流動性提供者的份額占比
- 平台治理代幣獎勵
計算公式：平台代幣總獎勵×流動性提供者的份額占比
- 幣價波動造成無常損失
計算公式：2x * [√(價格比率) / (1 + 價格比率)] – 1
因無常損失的計算較為複雜，具體的損失計算可以根據兩種幣價變化的倍數來進行估算：
1.25 倍的價格變化：損失約 0.6％
1.50 倍的價格變化：損失約 2.0％
2 倍的價格變化：損失約 5.7％
3 倍的價格變化：損失約 13.4％
前兩點（手續費抽成＋平台獎勵）為收入項，第三點（無常損失）為支出項，因此我們只需要將收入－支出，即可得出最終利潤，以下我們進行簡單試算。
假設某流動性池的交易量為100,000美元，手續費率為 0.3％，流動性提供者投入 1000 美金，佔池中份額 10％，平台治理代幣獎勵為 500 枚，且平台治理代幣價格為 1 美金。
手續費抽成收益：100,000×0.003×0.1＝30 美金
平台治理代幣獎勵：500×0.1＝50 代幣＝50 美金
無常損失假設兩個幣種間相差 1.5 倍，因此損失約為 2％：1000×0.02＝20 美金
因此收益（30＋50）扣除成本（20）即等於我們獲取的利潤 60 美金
常見問題
流動性挖礦需要設置複雜的挖礦參數嗎？
不用，只需要確保錢包內有等值的兩種貨幣（如 100USDT＋當下等值 100USDT 的 ETH）即可參與流動性挖礦，介面相當容易上手。
流動性挖礦會虧錢嗎？
會，流動性挖礦並不是穩賺不賠的項目，主要的風險仍是前面提到過的無常損失，這種情況通常發生於提供流動性的資產劇烈漲跌時，最終取回的資產總價值可能低於單純持有的價值。
流動性挖礦是否可以撤回？
用戶可以隨時決定要取回自己提供在流動性池內的資產，但是撤回時所獲得的幣種數量可能會與最初投入的比例不同，這部分是因幣種價格變動而導致的無常損失。
流動性挖礦適合長期投資嗎？
這將需要考慮長期參與流動性挖礦的收益扣除無常損失後，是否符合投資預期效果，如果獲得的收益穩定且該流動性池價格波動皆較小，長期參與可能會是有利可圖的，但如果流動性池內的兩個幣種長期下來波動相差甚大，最後獲得的利潤可能較小，甚至低於單純持有幣種的收益。
流動性挖礦的最低門檻是多少？
流動性挖礦通常沒有固定的最低門檻，但畢竟是在 DeFi 上進行，每筆操作皆需要支付鏈上 Gas Fee，因此對於操作較小金額的用戶來說，這些成本將有可能佔總金額的一部分，在投入流動性挖礦前務必先計算清楚。
結語
流動性挖礦提供給幣圈用戶一種創新的投資理財方式，有機會讓用戶利用區塊鏈上獨有的去中心化金融技術獲得高額收益，不過仍需再次強調，流動性挖礦並非穩賺不賠，在進場前一定要計算好可能帶來的利潤及成本，且務必要選擇信譽良好的平台，否則流動性池一旦出問題將直接損失全部本金。
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