- 作者：JohnSmith
- 修訂：小企鵝阿批 p3nchan
- 編譯：DA Trader Association
- 撰文日期：2023 / 08 / 27
前言
在前陣子如果有在交易的人，應該多少都有注意到幾隻小幣噴得很高，像是 YGG、LPT、BLZ 等等，而且他們的資金費率都非常的負，來到了 -2 ~ -3%，LPT 甚至來到了 -3.6%，我們除了知道資費可以看出多空力量、反應市場情緒，其實背後還有頗大利潤可圖「資費套利」，本篇就會為各位介紹資費套利的運作邏輯！
資金費率介紹
資金費率 Funding Rate
首先要先了解資費是什麼？
資費定義：用來錨定現貨與永續合約價格的工具，因為永續合約沒有結算日，為了讓期貨、現貨價格保持穩定，而使用的一種價格平衡機制，也可以明顯反應出市場情緒，資費越負代表越多資金做空，反之亦然。
上圖為 $BTC 價格與資費的關係圖，可以看到資費隨著價格一起上漲，反映出市場情緒對上漲充滿信心
而且它比持倉更能直接影響價格，因為每隔一定時間（通常為 8 小時），資費會做一次結算，針對未平倉的倉位較多人那方在結算時，就要付資費給較少人的那方
資費結算：倉位價值 * 資金費率
假設目前資費為 +0.2% 持有100U * 20 倍的多單 就要付 2000 * 0.2% = 4u 給空方 （資費大於標準值代表做多資金較多）
如上圖 在標記價格（大數字）下方還有另一個數字為現貨指數價格，而目前資費為 -0.10281%，代表再過 5 小時 12 分鐘後，就會結算本次週期的資金費率，屆時空方就要支付倉位價值的 0.10281% 的費用給交易所，而多方就可以領取倉位價值 0.10281% 的資金費用
資費偏離的原因：期現價差過大
為了錨定期貨、現貨兩者價格，資費變大
當現貨（標記）價格高於合約（指數）價格，為了讓現貨價格下降，趨近合約價格，會讓多方支付資費給空方，此時資費為正值；
當現貨（標記）價格低於合約（指數）價格，為了讓現貨價格上升趨近合約價格，會讓空方支付資費給多方，此時資費為負值（如上圖），高槓桿的該方也會造成資費的偏離，容易被獵取殺多、嘎空。
套利邏輯 – 現貨 & 永續合約
當市場上出現較大資費時，在現貨、永續合約同時進行兩筆反向、等量的交易，主要是賺取永續合約中的資金費率。
當資費為正，買入現貨，合約做空。賺取做空資費收益，這種稱為「正向套利」
當資費為負，現貨槓桿借幣賣出現貨，合約做多。賺取做多資費收益，這種稱為“反向套利”，但須注意槓桿借幣有利息，要資費收益大於利息才值得去套利！
造市商常用套利手法：
適用於持有大量現貨者，假設某人持有 10000u 等值現貨，該幣種現貨價格為 $27 期貨價格為 $26 且此時資費偏負。
做法：出售現貨、做多等量期貨
因為期貨、現貨價格最終還是會因資費而統一，只要找尋價格相對低點、資費為負的幣種操作即可，等待價格收斂統一後再買回現貨。
若價格上漲：雖然現貨賣飛，但可以賺取等量多單盈利、資金費用；若價格下跌：雖然多單虧錢，但也規避掉原本現貨下跌的虧損，也有資金費用補償、可以用更低的價格買回現貨！
套利邏輯 – 不同交易所資費差距：
因為每家交易所的資金費率都不同，在結算時就會有利率的價差可以賺取利潤
以上面 OKX、Binance 為例，
PERPUSDT 交易對的資費相差 0.16%，我們就可以藉由在 OKX 開多、Binance 開空，分別持有等量大小的對沖單。在資費結算時，這樣兩家合約盈虧互抵，又能拿到各自的資費收益！
假設各拿 1000u 去開 10 倍對沖（倉位價值 10000u），兩家就可以套利出約 16u 的利潤，但須注意的是還有扣除各自的手續費、兩家平倉的價差等才是實際收益！
資費套利機會查詢
1. Coinglass :
https://www.coinglass.com/zh-TW/FrArbitrage
在合約數據 – 資金費率 – 套利頁面，裡面可以直接看到各家有哪些實時資費差的套利機會，在上面輸入倉位價值，還能計算出套利的收益。
2.資費監控 Discord :
由 DA 大使 Aarona 所編撰的 Discord 機器人，會在資費結算前半小時通知有哪些資費套利的機會，以利用戶即時轉帳到該交易所進行套利。
（作者 TG : @Aaronace0909）
套利實例
以當時 LPTUSDT -2.8% 資費，開 5000u 價值倉位，就可以拿到 142u 的資費收益，再扣除手續費、對沖價差就是單次套利的利潤，約有 100u 左右
套利風險
1. 套利利潤不夠手續費：
若選擇的套利交易對資費差距過小，可能會不夠交易手續費，以各家 0.04~0.1% 來看，資費差至少要有 0.2% 以上才比較安全
2. 資費實時變動：
有些交易所的資費會一直變動，可能在 20 分鐘前準備套利開好倉，但因資費變動而資費差距越來越小，也容易產生被反嚕的風險
3. 開倉金額過大導致滑點：
若一次開倉幾萬 u 這種大倉位，又直接用市價進場，不僅要付出高額手續費，還有因為吃單而產生的滑點，讓兩家對沖價差超過套利的利潤！
4. 爆倉、強制減倉風險：
有些資費過大的交易對，在結算前有太多人進場套利，導致價格劇烈波動，其中一方的倉位就可能面臨爆倉或風險，所以要注意自己的保證金維持率、各家強制減倉規則。
套利要點
1. 找尋資費差距足夠的幣種，至少 0.2% 以上
2. 結算前 3 – 5 分鐘再開單，以免資費變化、行情波動
3. 在確認收到資費收益後才平倉
4. 兩家開、平倉一定要同時
5. 避免使用大槓桿、注意價差
結語
資費套利是前陣子風行的套利方式，雖然有不少利潤可以搏取，但其中需注意的細節、幣種價格波動，還是常有可能造成反嚕的情況。以我個人幾天操作下來，約 20 次套利，實際有成功的約只有 10 次，且越高資費的幣種，當下價格波動一定更大，切勿貪取平倉時的價差，一定要同時開關倉位，越理性越能成功，若有能力的人也可以嘗試看看串 API 自動讓機器人套利。
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