- 作者：chedoofus
- 編譯：DA 交易者聯盟
- 撰文日期：2024 / 03 / 28
前言
「降息」 這一詞是從去年底至今市場上大家討論度最高的話題之一，我們成功度過美聯儲近 40 年來最為瘋狂且激進的加息週期。標普500 從高點至低點的跌幅近 28%，而比特幣則從有近達 78% 的跌幅。而現在美股大盤與比特幣均創下新高，為何市場共識傾向相信牛市即將到來，或者早已經開啟了呢？
正文
降息對整個風險資產最直觀的利好就是能使借貸利率降低，更低的借貸成本可使企業與投資/投機者們增加槓桿把更多資金堆疊至市場中，不管是通過借貸幫助企業成長或購入更多股票與加密貨幣中。我們通過 2019 年的降息週期（美國於 08 年後首度降息）做參考：
S&P 標普500指數
美聯儲主席鮑威爾在 2019 年 1 月 30 宣布暫停升息，維持聯邦利率區間於 2.25-2.5%，而此時美國在同期 Q1 的 GDP 年增率為 2.3％低於市場預期; CPI 年增僅為 1.6% 低於美聯儲與普世價值 2% 的穩定成長率，這開始反映出美國在當時的經濟環境可能沒有繼續支撐加息的空間且急需透過降息釋放流動性提昇整體美國消費動能。並於同年 5 月在鮑威爾的講話中與疲軟的通脹數據使市場中較多人認為美聯儲將很快就會開始進入降息週期，在此月份中標普 500 進行了約 7.75% 的技術型回條但整天在降息與暫停升息之間的日子中整個指數上漲了約 15%。另一方面，標普500指數也很剛好地在美聯儲宣部降息的當天開始進行回條（回條震盪了 18 個交易日，跌幅約 6.8%）。但降息的效果也展露於接下來幾個月當中並於 2020 年 Covid 疫情爆發前來計算，整體上漲幅度至當時新高點約有 20% 的漲幅。
為何當時時空背景下的降息訊號更為鮮明時，大盤反而是回條而不是暴漲？
從暫停升息後由多頭主導市場，有些投資者從美聯儲官員的說詞與之對比經濟數據感受到降息訊號更為明顯時選擇開始分批獲利，作為避險較小概率事件的發生 （ex:經濟數據轉好反而使美聯儲繼續延後降息或甚至不降的市場悲觀消息）。當時18年中旬美聯儲停止升息後，美國通脹持續滑落且近一步滑落至 2% 央行目標區間之下如下圖：
主要原因是企業投資與出口保持疲軟，美聯儲為了防止近一步延伸至國內消費動能與勞動力市場至通縮地方前放出鴿派訊號準備做出預防性升息。有些投資者會把這部分解讀成利空訊號，主要是美聯儲選擇盡快降息的緣故是經濟表現劣於，為了避免經濟更為衰退前開始獲利了結。
比特幣
比特幣在美聯儲宣部暫停升息當天先開始下滑了約 4.3% 後並開始一波長達 5 個月左右的暴力牛市，價格漲了有 3 倍之多。與標普 500 不同的點是在宣布降息前 35 天高點就選擇開始回條，跌幅近 35%; 且降息當天與標普 500 走出完全不同的趨勢先是上漲一波後就開始更進一步的下殺。
我認為當時比特幣在降息週期前期有重大回測的原因是市場基本面導致。對比當今比特幣已成功登錄為美國 ETF更為成熟的加密貨幣市場中，當時的比特幣受到更多政府的禁止與市場投機屬性，因此在價格走勢上對比股市來說與總體經濟的連動性較低，反而更趨近政策面因素所主導。這也可以從後幾年比特幣的價格波動所觀察到，上下漲跌幅已不如以往甚至在 2021-2022 年美國升息週期中很長一段時間整個幣圈與美股的走勢是有所掛勾的。
按照目前美國總體經濟概況來分析，整體市場對比 2019 降息的態度是更為樂觀的。區別在於美國經濟根本面的不同，2019年暫停升息後美國經濟走勢是開始衰退如上述提及，而當下美國經濟卻是非常堅挺（2019 年利率區間為 2.25-2.5%。現在 2024 年暫停升息時的利率區間則是在 5.25-5.5%，高了整整 3% 之多）。簡單看幾個數據就反映出美國經濟基本面有多堅挺，如下：
- GDP增長：美國GDP在 2024 年預計增長 2.5%，高於 2023 年的 2.3%。
- 失業率：美國失業率在 2024 年預計為 3.6%，低於 2023年的 3.8%。
- 通脹率：美國通脹率在 2024 年預計為 3.5%，低於 2023 年的 4.7%。
因此我們有理由相信美國經濟會在今年繼續成長，且加上不是因為擔憂美國經濟衰退而選擇降息的條件調降聯邦利率的話對於風險資產在大週期來看是利好的，另一方面，加密貨幣市場也以受惠於以比特幣為首的ETF通過所支撐起的利好，SEC選擇讓大型機構承銷此商品白話說就是承認了加密貨幣這個市場，能得知的是這不是一個炒作而是鞏固抬升整個區塊鏈在金融市場中的基本面，總結筆者認為不管是美股或加密貨幣在整個降息過程中依然是呈現多頭趨勢。
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