- 作者：Crypto_xu_yan
- 編譯：DA Trader Association
- 撰寫日期：2023 / 03 / 01
前言
如果各位有稍微關注過加密貨幣的期權市場，就時常能聽到幾萬張 BTC、ETH 期權即將到期，最大痛點為 22000 之類的消息。
儘管現在加密貨幣的期權市場並沒有很成熟，但最大痛點價格依舊是不少人會參考的對象，今天就來為各位簡單介紹最大痛點為何，以及這項數據如何應用在加密貨幣市場。
Max Pain Theory 與 Max Pain Price
在期權市場中，相較於一般的現貨市場，多了時間價值這項參數的影響，因此會有期權到期價格收斂的情況。
而最大痛苦理論就是指標的物在期權的價格將趨向於最大痛苦價格，在某些情況下等於期權的行使價（Strike Price)，這會導致最大數量的期權在到期時變得沒有價值。該理論也認為大多數購買並持有期權合約直至到期的交易者都會虧損。
而 Max Pain 理論主要是基於期權持有人的行為假設，即在期權到期前，期權持有人通常會尋求操控標的資產的價格，達到利益最大化的目標。
打個比方，假設現在 BTC 市場，多數期權持有人持有 30000 元的看漲期權，他們可能會盡力推高 BTC 的價格，使得看跌期權的價值變得無價值或最小化。
Summary
（參考 PA News)
綜合上述，最痛點位（Max Pain Price）就是指期權到期時，使得買方盈利最小虧損最大，或是賣方虧損最小盈利最大的價位。
這個痛是以「買方」的角度，但最痛點位時常會在有效期內隨著持倉量和持倉所處的行權位置變化所改變，因此，當鄰近交割日時，最痛點位的位置最引人關注。
Max Pain Price 如何應用在加密貨幣市場
自加密貨幣期權市場出現後，Max Pain 這項原先在傳金的概念慢慢被應用在加密貨幣市場中。
加密貨幣市場現階段的狀況是缺乏監管以及交易量小，而這兩點對期權市場的賣家正好是優勢所在，給了他們控盤得可能性。
只要在到期日時把現貨價格拉近至最大痛點的價格，能享有最大的利益（以賣家的角度）。
因此，若是注意到近期有大量的期權到期時，可以多加注意最大痛點的價格，進而佈局相對應的交易操作。
BTC近期痛點價格
❶ 2/24 到期 6.5 萬張期權，最大痛點為 22000，價格在隔日隨即從24000跌落至22800左右。
❷ 2/17 到期 3.7 萬張期權，最大痛點 22750 ，價格在當天隨即從 25000 左右掉落至 23500。
❸ 2/10 到期 2.9 萬張期權，最大痛點 23000 美元，價格則從 22500 跌落至 21500。
以 2021 至 2022 初左右的長期時間來看，最大痛點的價格與 BTC 的價格也存在一定的正相關。
不過還是要再強調，只適合做為參考，不是絕對的依據。
哪裡可以看到 Max Pain Price
由於加密貨幣期權市場仍然屬於相對不成熟的狀態，因此在查找數據時也相對不容易，不過還是提供三個能夠查找到 Max Pain Price 的管道。
❶ Laevitas 網站上有圖表能夠比對，名稱叫做 Max Pain Vs Index Price，不過屬於付費服務。
❷追蹤 Laevitas、Greeks.live 這兩個網站的推特，會時常更新大盤大量期權到期的消息以及其 Max Pain Price 在多少。
❸ Deribit 的網站查找，不過記得事先申辦帳號。
結語
Max Pain Price 終究只是一種理論，對市場的影響並不是絕對且百分百正確的，還是有很多時候會失真。
因此把這項數據當作一個角度的參考即可。
另外，市場價格受到很多因素的影響，包括基本面的評估、技術面的共識和市場當下的情緒等等，身為一位聰明的投資者應該綜合考慮多種因素，做出更加明智的投資決策，祝各位都交易順利！
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