- 作者：chedoofus
- 編譯：DA 交易者聯盟
- 撰文日期：2024 / 02 / 29
前言
今年度美國首度開出的通脹數據 CPI 與 PPI 雙雙高於預期，展現出美國經濟表現強勁的市況。不僅從 1 月份 FOMC 會議中美聯儲主席鮑威爾口吻中感受到對其3月份降息的可能性非常微小，且近期美國財政部的前部長表示認為接下來美聯儲可能會選擇進行再度加息。從目前 FedWatch 給出概率能看出下一次 FOMC 應是持續維持當前的聯邦利率水平，如下圖：
ONRRP隔夜逆回購近況
筆者在先前週報重點提及的 ONRRP 隔夜逆回購持續降低，如下圖：
雖單就近期經濟數據表現與一些官員們的論述讓市場認定不會在 3 月份降息，但我依然保持較保守態度繼續觀望近期是否市場開始會有更多人關注 ONRRP 資金量持續下跌。目前 ONRRP 約剩 5,200 億美金，從上篇在 1 月份撰寫的週報講到約 4 個月時間就會流乾，而在此篇週報撰寫時間約 2 月底並按照上個淨流出 200 億來看大約還剩下 2.58 個月時間，就約莫於 5 月中旬降低至 0。因此儘管當前 3 月降息概率很低但筆者認為下一次 FOMC 做出預防性降息的可能性還是有的但比較起來各位投資者可能需要更加關注美聯儲接下來的縮表進程。
縮表進度
通過 FRED 可看到目前美聯儲的總資產規模也持續地降低，這代表著即使聯邦利率沒有繼續上升但縮表（抽取市場流動性）的進度依舊，如下圖：
有興趣也可觀看美聯儲釋放的資產負債表細項圖，如下：
ONRRP隔夜逆回購 v.s 美聯儲資產負債表
ONRRP 隔夜逆回購降低按邏輯來看對於風險市場來說是好事，因為錢是從美聯儲帳戶中流出至市場當中。然而，美聯儲目前仍維持著縮表來壓縮市場流動性，但如果我們拿 ONRRP 流出量對比美聯儲縮表量體做對比可以發現，如下圖：
我們採 24 年 1 月份至今的數據做對比，ONRRP 流出約 1840 億美元; 美聯儲則縮表了約莫 994 億美元，整整差了 846 億美元而這意味著即使美聯儲在持續縮表的情況下但資金釋放出市場的量能是大大抵銷縮表的量體。這也反映出為何在聯儲在持續縮減資產負債表的情況下許多風險資產的價格還可以飆漲的原故之一。
雖然這對我們投資者來說是件好事，但當 ONRRP 降至 0 之前是否會提前一步暫停縮表呢？上述有提及 ONRRP 流乾的時間點約在 5 月中旬，而美聯儲持續縮表的情況下市場可能在此時會發生較大的回條。因為當 ONRRP 流乾後再來的流動性釋放會轉往存款機構的超額準備金，而當超額準備金持續流出會導致美聯儲規模下降，尤其現在經濟環境還處於較高利率水平的情況下短拆利率上升，利率上升相對來說美元的走勢也可能變相更走強近而帶動市場做出修正。因此投資者們除關注接下來的經濟數據外，也該特別注意 ONRRP 與美聯儲資產負債表的變化上，年初開始的一波上漲行情在今年第二季轉為修正回條是較大概率的事。
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